报告导读

    公司发布2022 年1 至2 月主要经营数据，经初步核算，公司收入端实现17 亿元左右，同比增长12%；归母净利实现4.7 亿元左右，同比增长35%。净利润增速显著提升，业绩加速兑现。

    投资要点

    1-2 月利润同比增速显著提升，业绩加速兑现公司2022 年1 至2 月实现营收17 亿元左右，同比增长约12%；实现归母净利4.7 亿元左右，同比增长约35%。我们看好蒲地蓝风险出清后向儿科药品过渡、二线品种发力的济川，全年业绩有望保持高增。

    政策鼓励+产品升级，儿科用药加速成长

    儿科品种小儿豉翘清热颗粒增长持续性较强，其增长动力来自：（1）随着三胎政策落地，儿科药品进一步受到政策鼓励，看好院端和OTC 渠道放量；（2）公司推出新产线，公司于2021 年开始逐渐将小儿豉翘清热颗粒全部替换成无蔗糖版本，2022 年年初又相继推出桔子味小儿豉翘颗粒，口感显著提升，有助于提高患儿对药品的依从性，拉动儿科药品营收。

    依存强大渠道开拓能力，二线品类提供业绩增长新动能公司历史上通过蒲地蓝、小儿豉翘和雷贝拉唑钠三种药品积累了成熟的OTC销售渠道，自身销售能力得到验证，预计公司全年新品种的放量有望持续加速，依靠健胃消食口服液、黄龙止咳颗粒、蛋白琥珀酸铁口服溶液等中西医药品种搭建中长期产品梯队。

    盈利预测及估值

    我们预计2021-2023 年公司营业收入分别为76.31/87.99/95.32 亿元，同比增速为23.8%/15.3%/8.3%；归母净利润分别为16.65/20.22/22.61 亿元，同比增速为30.3%/21.5%/11.8%，对应当前PE 分别为12.38x/10.19x/9.12x，具有估值性价比，维持“增持”评级。

    风险提示

    儿科用药销售不及预期风险；受到集采影响，公司核心药品价格出现大幅波动风险；生长激素研发及销售不及预期风险。