事件： 近日，济川药业发布2020 年一季报，报告期内公司实现营业收入20.08 亿元，同比下滑3.45%，归母净利润4.64 亿元，同比下滑5.76%，扣非归母净利润4.45 亿元，同比下滑9.02%，EPS 为0.57 元。

    盈利预测：考虑到公司蒲地蓝产品在OTC 渠道端积极展开渠道管理，把控得当预期未来蒲地蓝销售将恢复稳健增长，以及雷贝拉唑纳和其他二线产品将保持稳定增长配合未来在研产品上市，虽然一季度受到疫情的一定影响，但由于门诊量逐步回升加之去年下半年为低基数，预测2020 年公司未来将恢复增长。我们维持盈利预测，预计2020-2022 年的EPS 分别为2.24，2.53 和2.88 元，2020 年4 月24 日对应的估值分别为9.0，8.0 和7.0倍，继续维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产品放量不及预期；政策波动影响；公共卫生事件影响；蒲地蓝地方医保可能调出