投资要点

    事件： 济川药业发布2019年年报，报告期内公司实现营业收入69.4亿元，同比下滑3.72%,归母净利润16.23 亿元，同比下滑3.84%，扣非归母净利润15.66 亿元，同比下滑1.7%，EPS 为1.99 元。公司同时公告《2020 年非公开发行股票预案》，发行数量不超过20,000 万股，不超过发行前总股本30%的股票，用于小儿豉翘扩产、中药提取、原料药车间、产品研发和数字化经营平台。

    盈利预测：考虑到公司蒲地蓝产品在OTC 渠道端积极展开渠道管理，把控得当预期未来蒲地蓝销售将恢复稳健增长，以及雷贝拉唑纳和其他二线产品将保持稳定增长配合未来在研产品上市，我们调整盈利预测，预测公司未来将恢复增长，预计2020-2022 年的EPS 分别为2.24，2.54 和2.88元，2020 年3 月26 日对应的估值分别为9.7，8.6 和7.6 倍，继续维持“审慎增持”评级。

    风险提示：渠道把控不及预期；产品放量不及预期；政策波动影响