投资要点

    近日，济川药业发布2018 年年报和2019 年一季报，2018 年实现营收和归母净利润分别为72.08 和16.88 亿元，同比增长27.76%和37.96%；2019年一季度实现营收和归母净利润分别为20.79 和5.10 亿元，同比增长-2.26%和9.28%。

    公司业绩符合我们此前的预期。

    盈利预测：公司主导产品多为妇儿用药或非医保用药，受政策负面影响相对较小；营销能力优异，在目前医药行业整体增速放缓的背景下核心品种未来仍有较好的成长空间，东科制药产品质地优秀，营销整合之后产品的快速放量也为公司带来新的业绩弹性。公司未来有望通过外延+内生的方式不断完善产业布局。我们调整盈利预测，预计公司2019-2021 年的EPS分别为2.60、3.16、3.74 元，对应4 月24 日收盘价其估值分别为15、12、10 倍，公司属于估值和成长性兼备的品种，维持“审慎增持”评级，建议稳健型投资者积极配置。

    风险提示：产品降价超预期，蒲地蓝受医保控费影响销售不达预期，销售合规风险，减持风险。