报告摘要

    本篇报告的结论如下：

    事件

    4月20日，济川药业发布2018年年报及2019年一季报。

    公司2018年实现营业收入72.08亿元，同比增长27.76%；实现归母净利润16.88亿元，同比增长37.96%；实现扣非归母净利润15.93亿元，同比增长43.78%。经营性净现金流17.09亿元，同比增长43.78%。每股EPS为2.08元。同时公司拟向全体股东向全体股东每10股派发现金股利12.30元（含税）。

    公司2019年一季度实现营业收入20.79亿元，同比下降2.26%；实现归母净利润5.1亿元，同比增长9.28%，扣非归母净利润4.72亿元，同比增长6.06%。经营性净现金流6.22亿元，同比增长13.12%。每股EPS为0.626元。

    蒲地蓝：依靠渠道及科室拓展，预计未来保持平稳增长公司蒲地蓝消炎口服液已进入13省医保增补目录，其中吉林、山东、河南及安徽四省为2018年新进入，同时公司积极拓展OTC渠道覆盖，预计未来蒲地蓝消炎口服液保持平稳增长。

    小儿豉翘：无糖剂型替换及渠道拓展带来持续增长目前小儿豉翘主要的销售渠道为二级以上医院销售，OTC占比仅10%左右，预计未来通过增加覆盖终端（包括医院端和OTC端）、无糖剂型占比及OTC占比提高，带来小儿豉翘持续的增长。

    二线品种：产品梯队丰富，驱动公司业绩增长雷贝拉唑钠肠溶胶囊目前市场规模和竞争格局比较稳定。预计未来维持10-15%的平稳增长。蛋白琥珀酸铁，竞争格局良好，进口替代势头明显，2019年预计突破5亿元销售规模，2021年突破10亿，长期有望成长为超30亿销售收入大品种。东科制药自整合进入济川的自营销售体系后，主要产品依托公司营销网络快速增长2018年实现营业收入2.78亿元，同比33.99%，预计2019-2020年收入复合增速近50%。

    业绩预期：预计2019年共商国是营业收入15%-20%增速，净利润保持20%左右增长。未来三年保持净利润20%-30%增长。