事项：

    公司公告三季报，报告期内实现营收55.44 亿，同比+31.57%，归母净利润13.09亿，同比+44.25%，扣非净利润12.21 亿，同比+45.06%；Q3 单季度营收同比+24%，归母净利润同比+43.24%。

    评论：

    大品种快速增长，OTC 端销售提速

    Q1 由于流感影响收入同比+51.45%。其中蒲地蓝增速超过50%，小儿豉翘增速超过60%，公司业绩在Q2恢复正常增速。我们预计Q3蒲地蓝增速超过20%，相比Q2 有所提升；小儿豉翘增速超过30%；雷贝拉唑增速约15%。

    我们预计医院端保持10%+增长，其中蒲地蓝自去年以来，先后调入河北、黑龙江、青海、河南、吉林、山东5 省医保，加上原有7 省，进入地方医保省份数量达到12 个。新进医保省份的销售料将保证医院端的增速；而OTC 端去年进行大量店面覆盖工作后今年增速提升，Q3 开始明显体现，预计增速超过40%。此外，预计东科品种增速在40%以上。

    销售费用率继续下降，经营效率持续提升

    报告期内销售费用率继续下降至50.76%，同比下降1.9pp，管理费用率5.72%，同比下降1.14%；我们预计未来随着OTC 端收入占比的不断提升，销售费用率仍有降低的空间。毛利率84.75%，同比下降0.45pp，基本维持稳定。经营活动现金流净额15.57 亿，同比+57%，营收账款同比增长21.35%，财务指标稳健。

    研发方面，公司将继续坚持自主研发与产品引进双轮驱动的研发战略，目前多个品种处于三期临床阶段，以中药独家制剂为主，集中在消化、妇科、儿科等公司优势领域；申报生产品种包括埃索美拉唑粉针、左乙拉西坦，有望在年内获批。

    投资建议

    继续看好蒲地蓝等品种在OTC 端的拓展和销售，同时随着OTC 占比的不断提升，销售费用率有望继续下降，净利润端料将继续维持30%左右的复合增速。我们维持预计2018-2020 年公司归母净利润分别为16.51/20.83/26.64 亿，EPS分别2.03/2.56/3.27 元，对应PE 分别为20/16/13 倍，维持“强推”评级。

    风险提示：OTC 端推广不达预期。