事件：公司发布18 年三季报，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为55.44 亿元、13.09 亿元和12.21 亿元，分别同比+31.57%、+44.25%和+45.06%，符合我们三季报前瞻中扣非利润增速44%的预期，点评如下。

    我们估计18Q3 蒲地蓝收入增速提升。18Q2 公司收入、归母净利润和扣非归母净利润同比分别+24.00%、+43.24%和+33.72%。我们预计18Q3 蒲地蓝收入增速达到25%左右，较Q2 有所提升：蒲地蓝在17 年以来新进河北、河南、青海、吉林、黑龙江、山东、安徽7 省医保后，医院端收入增速的提升在不断兑现；同时公司通过OTC 端销售政策的不断优化，实现了加速放量，我们估计Q3 蒲地蓝OTC 销售收入增速接近50%，较上半年有所提升。其他主要产品中，我们估计18Q3 小儿豉翘清热颗粒收入增速超过30%；雷贝Q3 收入增速15%左右，保持稳健增长的态势；第三代补铁剂蛋白琥珀酸铁口服溶液18Q3 增速提升到150%左右；东科的黄龙止咳颗粒+黄龙咳喘胶囊Q3 收入保持50%+，我们预计今年大概率过亿。

    18Q1-3 费用控制良好。18Q1-3 整体收入毛利率84.57%，同比下降0.45 个百分点，我们判断和公司产品在部分地区的新标执行全国最低价有关。18Q1-3销售费用率50.76%，同比下降1.90 个百分点，我们认为是公司成熟销售渠道优势的体现及销售费用率较低的OTC 收入比例增大导致。18Q1-3 公司管理费用率（包括研发费用）5.72%，同比下降1.14 个百分点，除开Q1 由于收入大幅增长导致当期管理费用率很低外，公司费用控制得当也有贡献（18Q3管理费用同比下降0.70 个百分点）。

    维持“审慎推荐-A”评级。我们预计公司18-20 年净利润增速分别为40%/19%/23%，对应EPS 分别为2.10/2.50/3.07 元，当前股价对应18/19pe估值为18x/15x，18 peg 为0.45 左右，显著小于1。公司医院渠道国内一流，蒲地蓝增长逻辑逐渐兑现，部分二线产品成长迅速，我们预计18-20 年利润有望保持25%的复合增速，维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：产品销售不达预期；研发进度不达预期；产品质量风险；商业贿赂风险。