投资要点：Q3 收入端环比加速，核心品种增长强劲

    Q3 延续快速增长的趋势，符合预期。2018.10.19 晚，公司发布2018 年三季报，营业收入、归母净利润及扣非后归母净利润同比增速分别为31.57%、44.25%、45.06%，经营性现金流同比增长56.88%。2018Q3 分析，营收、归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为24.00%、43.24%、33.72%。

    我们认为，Q3 基本面表现延续了快速增长的趋势，收入端相比Q2 的环比加速，也体现了公司核心产品强劲的增长动力。

    Q3 在无流感疫情的影响下，预计OTC 领域持续拓展及增量产品医院覆盖提升带动业绩增长。基于季报对详细产品拆分没有披露，结合公司各项财务指标稳健性的分析，我们估计Q3 单季核心品种延续了上半年的增长趋势（和中报预测基本一致），蒲地蓝、小儿豉翘、蛋白琥珀酸铁3 个产品的收入分别同比增长约20%、30%+、100%，同时考虑零售端渠道的加速拓展，估计零售端蒲地蓝、小儿豉翘保持了更高的收入增速水平。这也显示了，过去几年公司零售端渠道开拓的成功，在蒲地蓝快速放量的同时，二线产品在医院端培育成熟的情况下逐步向零售端推广，我们认为仍然是业绩的重要驱动力。

    毛利率稳定，销售费用、管理费用增速得到有效控制，盈利能力持续提升，经营性现金流稳健显示经营质量较高。Q3 公司整体毛利率84.23%，环比二季度略降低0.56 个百分点（同比降低0.21 个百分点），显示核心品种在招标推进中维价能力较强，毛利率比较稳定。Q3 销售费用率、管理费用率分别同比降低1.26 和0.7 个百分点（考虑研发费用），显示费用率得到较好的控制；前三季度整体经营性现金流同比增长56.88%，基本和利润增速趋势匹配，显示经营质量较高。

    盈利预测与投资建议：我们预计2018-2020 年EPS 分别为2.00、2.53、3.24元。目前股价对应2018 年19 倍PE（2019 年15 倍），2018 年PEG0.6 左右。作为产品线布局丰富、销售能力极强、外延积极拓展的药企，受益于地方医保目录调整和OTC 领域的快速拓展带来的市场释放加速，我们认为公司目前估值处于较低区域，考虑未来3 年其净利润复合增速有望达到29%左右，参考可比公司估值情况，给予2018 年29-31 倍PE，对应合理价值区间58.00-62.00 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：解禁减持对股价短期造成波动的风险、招标延后导致核心产品放量不及预期的风险、二线产品OTC 领域拓展不顺导致销售低于预期的风险。