报告摘要：

    　　两大板块协同发展成型：地产提供业绩支撑，军工提供题材助推。

    地产板块业绩快速增长，预期年均增速超过35%。根据中指院数据，公司上半年年销售额85 亿元，据此保守估计今年销售额可达160 亿。同时，公司的股权激励方案已经对外公布，基本上要求2018 年营收规模达到300亿，反推过来其复合增长率达到35%以上。

    军工板块厚积薄发，定增项目打破天花板。军品板块主要包括军车和外骨骼机器人两个板块：外骨骼项目定位为产业化角色，目前己经成立合资公司，电子科大以技术入股，公司持股比例20%且负责产品批量生产，产品研制进展符合预期；特种车中的军车产能已经饱和，定增后用于军车生产线扩建的达产期预期是18 年下半年，我们预期军车营收规模或将超过15 亿元。与保利系的合作更是使公司“地产+特种车”两大主营业务扩展了军工领域的业务范围，预期将为公司军工板块带来巨大机遇。

    　　股权激励计划促增长。公司于9 月8 日公告限制性股票授予名单，覆盖人群包括管理层和核心员工158 人，激励计划包含的限制性股票占当时时点公司股本总额的3.79%。激励计划覆盖范围之广，力度之大，足以显示公司付出足够成本激励管理层和核心员工的决心。

    　　公司近三年显著成长可期。公司是深耕重庆的区域品牌房企，同时也是特种车行业的龙头，16 年起将进入快速扩张期，尤其是随着公司军工板块业务投产和地产项目进入结算周期，将显著提升公司盈利和估值水平。

    我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为111.39 亿元、146.84 亿元和185.55 亿元；每股收益分别为0.38 元、0.55 元和0.68 元，对应PE 分别为18.23、12.82 和10.38。不算军工板块的前提下，公司NAV折价11.21%，给予公司非常好的业绩支撑，我们给予公司6 个月目标价12 元，维持公司“强烈推荐”评级。