事件：近日，迪马股份发布2016 年半年报，报告期内公司实现营业收入29.84 亿元，同比增长24.47%，实现归属于母公司股东净利润1.26 亿元，同比下降26.75%，实现扣非后归属母公司净利润1.23 亿元，同比下降28.07%，对应EPS 为0.05元/股。

    　　点评：

    　　积极布局重点战略城市，稳步提升主营业务收入。报告期内迪马股份房地产业务收入26.49 亿元，同比增长38.84%，业务收入占比继续提高，截至报告期末，房地产业务收入占比由去年底的88%进一步提升到90%。由于报告期内公司结转项目毛利率较低，导致公司净利润增幅低于营收增幅。上半年在市场结构性分化加剧、地方政策频出的背景下，公司择机增加高投资价值、利润空间的土地占比，报告期内公司在武汉、苏州、上海、重庆新增约71.39 万平方米的土地储备，继续布局重点战略城市。截至报告期末，上海已达6 盘环绕，具备规模联动效应；武汉已有5 盘处于开发状态。此外，公司还积极探索地产与医疗产业、教育产业、智慧产业、金融产业等创新类联动模式，多维度增添竞争力价值体现。我们认为，迪马股份积极布局重点战略城市，将有力推动公司业绩稳步提升。

    　　聚焦高毛利专用车产品，新产品研发升级成果斐然。报告期内迪马股份专用车业务收入2.91 亿元，同比下降37.36%。

    　　专用车业务毛利率为29.22%，较上年同期提高7.72 个百分点。目前公司专用车业务处于结构不断优化调整的阶段，整体发展向好，从2015 年起公司逐步转向毛利率较高的运钞车新品、流动银行车（信用社专用）及环卫车等产品。此外，报告期内公司重点突破薄弱市场，成功提升辽宁、武汉等押运薄弱市场份额；不断拓展外延市场，完成香港区域运钞车订单的产品研发并成功交付使用；力推创新研发升级，获得新能源纯电动运钞车的生产资质申报批复并完成样车研发，完成对20 余款现有产品的升级。我们认为未来公司将继续保持防弹运钞车市场的龙头地位。

    　　继续布局军工领域，外骨骼机器人产业化进程加速。公司发布公告，拟以不低于5.99 元每股的价格募集不超过10.73 亿元用于新型军用特种车辆设备项目和外骨骼机器人项目，项目总投资额15.31 亿元，其中外骨骼机器人项目拟投入募集资金3.50 亿元，主要用于外骨骼机器人产品制造与销售，项目建设完成后，公司将具备批量化生产外骨骼机器人的生产能力，目标产品主要应用于军事、公共安全、医疗康复等领域，协助军事后勤、消防救援、老年人和肢体残疾人医疗康复等。我们认为外骨骼机器人市场前景极为广阔，量产之后有望成为公司业绩增长的新动力。

    　　推出限制性股票激励计划，员工与公司共同发展。迪马股份拟向公司及旗下子公司各类核心人员共158 人授予合计8889万股限制性股票（占总股本3.79%）。首次授予8000 万股，授予价格为3.32 元/股。我们认为，本次股权激励计划有利于保障公司核心团队稳定，充分激发管理团队积极性，提高公司经营效率，带动业绩提升。

    　　盈利预测及评级：暂不考虑非公开增发对公司业绩的影响，我们预计2016 年至2018 年迪马股份的归母净利润分别为5.09 亿元、5.86 亿元和9.75 亿元，对应的EPS 为0.22 元/股、0.25 元/股和0.42 元/股。我们维持对迪马股份的 “买入”评级。

    　　风险因素：受地方房地产调控政策影响，房地产业务经营效益有所下滑；外骨骼机器人产业化进程不及预期；募投项目“新型军用特种车辆设备项目”效益不达预期；定向增发存在不确定性。