事件：公司发布2016 年半年报。上半年，公司实现营业收入29.8 亿元，同比增长24.5%；实现归母净利润1.3 亿元，同比下降26.8%。

    　　公司业绩下滑的主要原因是：1、房地产业务的毛利率同比下降了10.7 个百分点，主要是由于结转项目的毛利率较低；2、专用车业务的营业收入同比下降37.4 个百分点；3、销售费用和管理费用分别同比增长12.4%和18.3%。

    　　地产项目位置优越。公司项目主要分布在重庆、成都、武汉、苏州、杭州、上海和南京等城市，上述城市均属于一、二线核心城市。上半年，公司成功在武汉、苏州、杭州、上海、重庆新增计容积面积约71.4 万平方米的土地储备。

    　　军工业务有望成为发展新动力。军工业务是公司未来着重打造的业务，公司拟通过非公开发行的方式募资不超过10.7 亿元分别投向新型军用特种车辆设备项目和外骨骼机器人项目，发行底价为5.99 元/股。预计新型军用特种车辆设备项目将从2017 年起开始贡献收入，成为公司业绩增长的新动力。首批用于助老的商用版外骨骼产品也有望于2017 年推出。

    　　公司推出限制性股票激励计划。激励计划拟授予的限制性股票数量为8889 万股，占激励计划草案公告时公司股本总额23.46 亿股的3.79%。首次授予部分限制性股票的授予价格为每股3.32 元。激励计划附有业绩解锁条件。激励计划的推出有利于保持公司核心团队的稳定，健全公司长效激励机制，从而推动公司业务的持续发展。

    　　盈利预测与投资建议。在收购东海证券股权遇阻后，公司发展的重心更专注于地产和军工业务。不考虑非公开发行摊薄效应，预计公司2016-2018 年基本每股收益分别为0.21 元、0.34 元和0.46 元，以8 月25 日收盘价6.83 元为基准，对应动态市盈率分别为32 倍、20 倍和15 倍。基于对公司未来发展的强烈看好，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示：新项目进度或不达预期；非公开发行进度或不达预期。