事件：

    　　公司4 月25 日公布2015 年年报。报告期内，公司实现营业收入77.31 亿元，比上年增加7.65%；实现归属于母公司所有者的净利润4.69 亿元，比上年同期减少16.52%。截至 2015 年12 月31 日，公司总资产267.72亿元，比上年上升14.56%；归属于母公司所有者的净资产61.45 亿元，同比增长5.24%。观点：

    　　营业收入小幅增长，净利润有所下降。2015 年，公司实现营业收入77.31亿元，同比增长7.65%，营业利润6.91亿元，同比下降9.15%；归属于上市公司的净利润4.69亿元，同比下降16.52%。分业务上看， 公司房地产规模占比最大，主营业务占比近88%，房地产开发实现收入67.14亿元，同比增长9.1%，毛利率25.85%，同比下降2.67个百分点，与行业总体趋势相契合；专用车生产实现营业收入9.24万元，同比下降6.29%，毛利率 28.51%，同比增长35.7个百分点。多元化产业协同发展。报告期内，公司基于国家对长江经济带发展的战略规划，积极推进“区域战略发展目标下合理调整城市布局”的战略思想，并取得丰硕成果。公司土地储备计容建筑面积87.28万平方米，其中新增项目区域为上海、重庆、南京，新增项目计容建面25.88万平方米（权益面积），土地储备资源进一步向重庆及重点城市聚集，基本形成以重庆为大本营，上海、武汉、苏州、南京等长江沿岸核心城市为重点的区域布局。

    　　专用车制造和销售属公司传统业务，增长空间有限但却能够保证合理的盈利能力，是公司主营业务不可或缺的一部分。 2015年全年业务收入为9.24亿元，专用车业务收入虽然占比在房地产业务大幅增长的背景下逐渐减小，但总体发展稳定。多元融资助力规模扩张。公司努力发展多元融资，优化资本结构，降低融资成本。报告期内，公司顺利完成20亿元公开发行公司债券募集工作，并于2015年10月完成了10亿元非公开发行公司债券募集工作；后期6亿元非公开发行公司债券募集工作也于2016年1月完成。根据联合信用评级有限公司出具的评级报告，公司的主体及债券信用等级均为AA。

    　　报告期内，公司还及时启动了4亿元银行间中期票据的发行工作，并于2016年2月发行完毕。2015年12月公司推出定向增发预案，拟募集资金20亿元用于外骨骼的研发生产和新型军用（专用）特种车生产建设项目，截至报告期末，该项工作正在有序推进中。充足的资本储备为公司进一步的规模扩张和创新升级提供了充足动力。发展格局优化提升，跨界转型实现共赢。公司不断开拓多元化发展道路，提高资源利用效率，实现协作共赢。公司首次涉足医疗健康业务，依托东原地产开发项目设立专科医院，既适应社会发展需求创造新的盈利增长点，也能在此基础上积极探索创新型养老地产模式，推动主营业务的长远发展；2015年公司全面铺开进入金融领域，参与设立三峡人寿保险，收购东海证券5.3%股权，旗下公司已开展租赁、私募等业务，向金融全牌照方向发展，从而优化资产结构，形成协同效应，提高盈利能力。此外，公司还强势进军军工领域，募投项目为军用特种车和外骨骼机器人项目，占领军备民用化先机，值得关注的是公司旗下与兵器集团合资的南方迪马具备军品研发资格和实际投产运营经验，另与电子科大的技术合作也将成为公司布局军工的核心竞争力之一；公司与绿叶医疗合作，布局体检、整形等高端 医疗后市场，在居民医疗消费快速增长的背景下，将迎来快速扩张的机遇期。总体来看，公司未来的业务格局将呈现“地产+金融+军工+医疗”四大板块齐头并进的发展模式，我们看好公司的长远发展。结论：

    　　2015 年公司营业收入小幅增长，但净利润有所下降。但公司积极通过多渠道融资，投资拓展进入新阶段，资本运作良好，其“地产+军工+金融+医疗”多元化发展格局也得到不断的优化提升，未来升值可期。我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为112.1 亿元、140.13 亿元和168.15 亿元，每股收益分别为0.29 元、0.38 元和0.48 元，对应PE 分别为23.65、17.86 和14.35，维持“强烈推荐”评级。