观点：

    一、公司战略谋变，吹响做大西南市场的号角

    经过多年的务实发展，公司已成为当地房地产开发公司中的生力军，公司开发的商品房在档次和品质上具备很强的优势，公司的"东原"品牌在重庆具备良好的企业品牌知名度。公司在别墅、花园洋房、高层多业态产品开发上精打细作，并积累很好的经验。公司在开发和在销售的房地产项目主要集中在重庆市，并且地理位置都相对优越有很好的市场优势。目前主要在重庆开发的项目有东原香山、中央大街1891、东原香郡、东原亲亲里和北碚等项目。2012年东原香山、中央大街1891、东原亲亲里等项目都进入结算期，2012年房地产收入预期将有一个很好的增长。2013年东原香郡也将进入结算、房地产业务的收入将保持很好的增长速度。

    针对国家房地产行业的宏观经济进一步收紧以及公司正处于快速发展阶段的特点，公司调整战略方案，制定明确以刚需市场为开发产品的定位，加快销售来保证公司利益最大化。公司今后房地产业务重点将以大西南为发展区域，努力打造成西南的一家著名房地产开发上市企业。项目布局将以重庆为核心，以武汉、云南和贵州为重点。目前公司权益开发项目在100万平方米以上，这些项目能满足公司原有开发节奏二、三年开发的需要。

    根据公司新的战略调整，公司从今年开始将加快现在项目的开发和销售节奏，原有的项目贮备规模已不适应公司新的发展战略。从公司《关于授权公司及控股子公司经营层增加土地储备的议案》内容看到，公司将在今年逆势扩张。公司及控股子公司经营层在未来一年内，根据市场情况择机增加土地储备，土地总价款在人民币20 亿元内。我们看好公司的战略转变将给公司发展带来的积极影响，公司将依靠"东原"品牌发力西南房地产市场。由于公司今后重点将放在西南地区开发中低端产品，如按平均楼面价5000元/平方米计算的话，20 亿元的土地总价款可为公司获取40万平方米的项目贮备。

    二、西南地区房地产市场前景看好

    目前，房地产开发投资已明显从东部地区向中西部地区发展。截止2011年，中西部的房地产开发投资占比已从原来的不足20%，分别上升到21%，尤其是近几年西部地区的房地产开发投资占比一直处在上升中，而东部地区房地产开发投资占比已从前些年的70%逐步回落，到2011年已降到58%。2011年西部地区房地产开发投资增速为32.80%，高于全国以及东、中部地区的27.20%和25.50%。

    三、盈利预测及估值

    我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为41.29亿元、50.41亿元和68.02亿元，归属于上市公司股东净利润分别为3.67亿元、4.41亿元和5.71亿元，每股收益分别为0.51元、0.61元和0.79元。对应当前的PE分别为7.96、6.63和5.11。