事件概述

    公司发布2024 年年报，24 年实现营收47.72 亿元，同比+22.99%；归母净利润10.39 亿元，同比+1.48%；扣非归母净利润10.24 亿元，同比+2.49%。毛利率33.37%，同比-5.21pct；净利率21.84%，同比-4.65pct。

    24Q4：公司实现营收13.33 亿元，同比+32.17%，环比+0.82%；归母净利润2.64 亿元，同比-14.56%，环比-9.7%；扣非归母净利润2.72 亿元，同比+0.43%，环比-6.55%。毛利率31.47%，同比-6.79pct，环比-2.69pct，净利率20.06%，yoy-10.71pct，qoq-2.07pct。

    24 年营收创新高，毛利率所有下降

    24 年受下游客户拓展顺利，营收创历史新高，而毛利率受行业竞争加剧及产品结构影响有所下降，且公司出于谨慎性Q4 计提资产减值损失约0.32 亿元，致使净利率也有所承压；展望后续公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，预计后续利润率有望逐步回升。

    进一步深化新能源布局，25 年有望进一步稳健增长1）25 年公司计划继续巩固传统市场占有率的情况下，将进一步开拓全球新能源市场（新能源汽车、光伏、储能、风电）、轨道交通市场、智能电网市场，公司有望维持收入稳定增长。2）公司目前在全球市场已处于领先地位，后续公司将以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根，进一步完善生产管理，推进精益生产，加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本，为公司未来增长奠定良好基础。

    投资建议

    考虑到宏观环境波动，我们预计2025/2026/2027 年归母净利润为13.17/15.55/17.95 亿元(此前预计25/26 年归母净利润为13.84/16.38 亿元)，参考2025/3/21 收盘价，PE 分别为21.2/17.9/15.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期、主要原材料价格波动、行业竞争加剧、研报使用的信息更新不及时风