事件：2024 年3 月22 日，公司发布2023 年年度报告。23 年实现营业收入38.80 亿元，同比增长1.14%，其中内销收入28.71 亿元，同比增长1.73%，出口收入9.30 亿元，同比增长0.71%；归属于上市公司股东的净利润10.24 亿元，同比增长1.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.99亿元，同比增长2.47%；基本每股收益4.55 元。

    　　单季度来看，23Q4 公司实现收入10.08 亿元，同比减少1.1%，环比增长12.07%；实现归母净利润3.1 亿元，同比减少1.85%，环比增加38.5%；实现扣非净利润2.71 亿元，同比减少2.08%，环比增加23.63%。

    　　盈利能力改善，费用管控良好。

    　　1）盈利能力情况，23 年毛利率和净利率分别为38.58%/26.49%，分别同比变化0.27pct/-0.11pct，毛利率相较于22 年有所改善，公司盈利能力企稳，得益于主要原材料价格较为稳定，基膜供应基本缓解，叠加公司产线效率的提升。

    　　2）费用情况，23 年期间费用率8.79%，同比增加0.96pct，其中销售、管理、财务费用率分别为1.36%/3.99%/-0.19%，分别同比变化-0.04pct/-0.31pct/+1.14pcts。公司持续研发投入，23 年公司研发投入达1.41 亿元，研发费用率为3.64%，同比增长0.17pct。

    　　24 年经营计划稳中有进。

    　　对于2024 年，公司将维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用，在巩固传统市场占有率的情况下，进一步开拓全球新能源、轨交、电网等市场。公司也提出了三个目标：1）以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根；2）要进一步完善生产管理，推进精益生产；3）加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。

    　　重视股东回报，公告三年股东回报计划。

    　　公司发布未来三年（2024-2026 年）股东回报规划，在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润的不少于当年实现的可供分配利润的30%。回报计划显示出公司在致力于成长和发展的同时，重视给予投资者合理的投资回报，并注重投资回报的稳定性和连续性。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为48.46、60.37、75.12亿元，对应增速分别为24.9%、24.6%、24.4%；归母净利润分别为12.31、14.92、18.17 亿元，对应增速分别为20.2%、21.2%、21.7%，以3 月22 日收盘价作为基准，对应2024-2026 年PE 为19x、15x、13x。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。