事件：2023 年10 月27 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营收28.71 亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润7.15 亿元，同比增长3.34%；实现扣非归母净利润7.28 亿元，同比增长4.27%。23Q3 公司实现营收9.00 亿元，同比减少14.59%；实现归母净利润2.23 亿元，同比减少13.85%；实现扣非净利润2.19 亿元，同比减少18.13%。

    　　盈利能力有望企稳，费用管控良好。

    　　1）盈利能力情况，23Q3 年公司毛利率和净利率分别为38.51%/24.93%，分别同比变化1.80pcts/-0.25pct，毛利率改善，公司盈利能力企稳，得益于主要原材料价格较为稳定，基膜供应基本缓解。23 年1-9 月公司毛利率和净利率分别为38.69%/24.99%，分别同比变化+0.43pct/+0.05pct。

    　　2）费用情况，23Q3 期间费用率为10.14%，同比增加3.46pcts，其中销售、管理、财务费用率分别为1.40%/3.90%/-0.21% ， 分别同比变化+0.01.pct/-0.21pct/+1.74pcts。公司持续研发投入，23Q3 公司研发投入达0.45 亿元，研发费用率5.05%，同比增长1.92pcts。

    　　23 年1-9 月期间费用率为8.20%，同比增加0.51pct，其中销售、管理、财务费用率分别为1.37%/3.96%/-0.95%，分别同比-0.21pct/-0.28pct/+0.55pct。

    　　23 年1-9 月研发投入1.10 亿元，研发费用率实现3.82%，同比+0.45pct。

    　　下游新能源汽车、光伏持续增长。

    　　公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控等领域中高端客户。光储和新能源齐头并进，有望成为支撑公司收入增长的两大支柱。23 年H1 根据公司披露，光伏和新能源收入同比增速超30%，其中，光储收入占比33%、新能源汽车收入占比38%、工控收入占比20%。1）光伏：光伏营收预计将持续得益于光伏新增装机和产业链降本：中国光伏产业协会预计“十四五”期间我国年均光伏新增装机规模或将超过75GW，市场空间广阔； 2）新能源汽车：新能源车市场火热，GGII 预计到2025 年全球新能源汽车销量预计达到2,600 万辆，公司对应产品销量有望增长，根据NE 时代数据，公司的新能源汽车直流支撑(DC-Link)薄膜电容，22 年市占率达到35.4%，位居第一；3）工控：随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，轨道交通及电网部件的国产化推进，相关市场稳步增长。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为40.88、51.97、65.82亿元，对应增速分别为6.6%、27.1%、26.6%；归母净利润分别为10.59、13.26、16.60 亿元，对应增速分别为5.2%、25.3%、25.1%，以10 月27 日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为20X、16X、13X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。