年报点评

    　　财务数据：公司22 年实现营业收入38.4 亿元，同增36%，归母净利润10.1亿元，同增21%；扣非后归母净利9.7 亿元，同增33%。毛利率38.3%，同减3.8pct，净利率26.6%，同减3.4pct。

    　　公司22Q4 实现营业收入10.2 亿元，同增29%，环减3%，归母净利润3.2亿元，同增13%，环增22%，扣非净利润2.8 亿元，同增31%，环增3%。毛利率38.4%，同减3pct，环增0.6pct，净利率31.2%，同减4.9pct，环增6.2pct。

    　　22 年上半年原材料成本承压，费用管控良好

    　　公司产品上游原材料包括基膜和锌、铜等金属材料。22 年基膜价格高企，下半年有小幅回落。锌、铜等金属材料价格波动较大，22Q2 开始从Q1 高位回落，Q3、Q4 再度反弹。对应原材料价格波动，公司Q1-Q4 毛利率分别为37.8%/39.2%/37.8%/38.4%。费用方面，公司22 年期间费用率7.84%，同减2.45pct，销售/管理/财务费用率分别同减0.44/0.73/0.94pct，费用管控能力得到验证。

    　　下游新能源赛道增速高，公司加速扩产完善布局受“双碳”政策驱动和下游新能源汽车市场高增速驱动，公司22 年销售光伏和新能源汽车市场有大幅增长。中汽协数据显示，2022 年，国内新能源汽车销量为670 万辆，同比增长90.3%。国家能源局数据显示，2022 年国内新增光伏装机量87.4GW。

    　　2023 年3 月31 日，公司发布公告，为进一步推动风光储和新能源汽车领域业务发展、满足市场需求、完善产能布局，公司拟投资26 亿元在厦门市海沧区南海路投资建设新型能源用薄膜电容器生产基地。预计自开工起三年内完成基础设施建设，基础设施完成后根据市场情况进行风光储和新能源汽车领域用薄膜电容器生产线投资。这一项目将进一步完善公司产能布局，满足公司未来新能源业务发展和市场拓展的需要。

    　　投资建议

    　　公司作为国产薄膜电容龙头厂商，产品参数与外资品牌接近，积极扩产切入风光储和新能源汽车赛道。由于新能源汽车行业销量或面临一定压力，我们将原预测2023 年归母净利润14.3 亿元调整至12.8 亿元，预计2024、2025 年归母净利润16.3、20.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；新能源需求不及预期；产能扩张进度不及预期。