【投资要点】

    　　新能源市场需求强劲，积极拓展中高端客户。2022 年公司实现营业收入38.36 亿元，同比增长36.49%，主要得益于光伏、工控及新能源汽车市场的持续增长，同时公司也在积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户，进一步提升公司的综合竞争力，目前公司在光储领域的全球市占率达到60%；2022 年公司实现归母净利润10.07 亿元，同比增长21.21%，实现扣非归母净利润9.75亿元，同比增长32.61%。随着国家在智能电网建设、电气化铁路建设和新能源（光伏，风能，汽车）等方面的加大投入，预计未来几年，高端薄膜电容器市场仍会稳步增长，公司将长期受益于高端薄膜电容器的市场红利。

    　　Q4 盈利能力环比显著提升，费用率下降较为明显。2022 年公司毛利率为38.31%，同比下滑3.83pct，净利率为26.60%，同比下滑3.44pct，单四季度来看，公司Q4 毛利率为38.43%，同比下滑2.94pct，环比上升0.6pct，Q4 净利率为31.19%，同比下滑4.88pct，环比上升6.2pct，公司整体盈利能力在Q4 得到明显提升。从费用端来看，2022年公司期间费用率为4.36%，同比下滑2.11pct，费用管控能力明显提升，具体来看，财务费用率由于汇兑收益影响下滑0.94pct，管理费用率和销售费用率分别下滑了0.73pct 和0.44pct；公司持续加大研发投入，22 年研发费用同比增加了24.09%，研发费用率达到3.47%。

    　　把握新能源市场机遇，扩增产能，增强公司在新能源领域的竞争力。

    　　随着新能源行业的快速发展，光伏、风电、储能及新能源汽车市场持续增长，2022 年我国新能源汽车销量达688.7 万辆，同比增长93.4%，我国光伏装机量达到87.41GW，同比增长59.27%，整个新能源行业仍保持较高增速。为了把握新能源市场发展机遇，2023 年3 月31 日晚公司发布公告拟投资26 亿元建设新型能源用薄膜电容器生产基地，建设期为3 年，本项目建成后将进一步完善公司产能布局，满足公司未来业务发展和市场拓展的需要，稳定住公司在光伏、新能源汽车等市场全球领先的地位，对促进公司长期稳定发展具有重要意义。

    　　【投资建议】

    　　根据下游市场发展趋势以及公司产品结构调整情况，我们预计公司2023/2024/2025 年的营业收入分别为50.53/64.51/80.38 亿元，预计2023/2024/2025 年归母净利润分别为13.22/17.08/21.83 亿元，对应EPS分别为5.88/7.59/9.70 元，对应PE 分别为24/18/14 倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游需求不及预期；

    　　产能释放节奏不及预期；

    　　竞争加剧影响整体盈利能力。