事件：2023 年3 月31 日，公司发布2022 年年度报告。业绩方面，2022年公司实现营收38.36 亿元，同比增长36.49%；实现归母净利润10.07 亿元，同比增长21.21%；实现扣非净利润9.75 亿元，同比增长32.61%。分季度看，2022 年Q4 公司实现营收10.20 亿元，同比增长29.11%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长12.94%；实现扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长31.16%。

    　　2022 年公司聚焦光伏、工控、新能源汽车市场，营收持续高增长。

    　　盈利能力有望企稳，费用管控良好。

    　　盈利能力方面，22 年公司毛利率和净利率分别为38.31%/26.6%，分别同比下滑3.83/3.44pcts，主要系原材料价格波动及收入结构变化影响。目前公司主要原材料价格较为稳定，基膜供应也已基本缓解，我们预计公司盈利能力有望企稳。

    　　费用方面，公司重视费用管控，22 年期间费用率为7.84%，同比下滑2.45pcts，其中财务费用率、管理费用率、销售费用率分别同比下降0.94pct、0.73pct、0.44pct。公司持续研发投入，22 年公司研发投入达1.33 亿元，同比增长24.10%，研发人员占总员工数量10.18%。

    　　产销量方面，22 年公司实现薄膜电容器生产量/销售量分别为29.72/30.43 亿只，分别同比下降16.84/9.38%，主要系公司下游收入结构调整，产品单位价值量提升所致。

    　　拟26 亿投建新产地，完善新能源产能布局。

    　　2023 年3 月30 日，公司发布公告，拟在厦门市海沧区南海路投资建设新型能源用薄膜电容器生产基地，项目固定资产投资约 26 亿元，项目建设周期预计自开工建设起三年内完成基础设施建设，项目规划用地面积约10.6 万平方米。此次扩建产能主要用于新能源项目，满足市场需求，完善公司在新能源（风、光、车、储）产能布局。

    　　公司光伏、工控、新能源汽车市场持续增长。

    　　1）光伏：受益“双碳”政策，营收大幅增长，目前公司光伏领域产品全球市占率达60%以上；2）新能源汽车：新能源车市场火热，公司对应产品销量增长，目前公司新能源车产品全球市占率约30%；3）工控：随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，轨道交通及电网部件的国产化推进，相关市场稳步增长。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为51.13、64.95、82.55亿元，对应增速分别为33.3%、27%、27.1%；归母净利润分别为13.18、17.14、21.94 亿元，对应增速分别为30.9%、30.1%、28%，以4 月4 日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为23X、18X、14X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。