投资事件 公司发布2022 年度业绩报告，2022 年全年公司实现营业收入38.36 亿元，同比+36.49%；实现归母净利润10.07 亿元，同比+21.21%，扣非后归属母公司股东的净利润9.75 亿元，同比+32.61%，基本每股收益4.47 元，同比+21.14%，拟向全体股东实施每10 股派送红利18 元。

    我们的分析与判断

    （一）成本上行挤压毛利率，叠加投资浮盈锐减与计提减值拖累业绩增速。2022 年全年，公司实现营业收入38.36 亿元，同比+36.49%，其中Q4 单季实现营业收入10.20 亿元，同比+29.11%，环比-3.21%。

    2022 年公司薄膜电容产销分别为29.72 亿只/30.43 亿只，同比分别减少16.85%/9.38%，公司产品价值量显著提升。2022 年公司毛利率为38.31%，同比-3.84pct，主要系材料成本大幅增加所致，其中Q4单季毛利率38.43%，同比-2.94pct，环比+0.60pct。2022 年归母净利润为10.07 亿元，同比+21.21%，销售净利率可达26.60%，Q4 单季归母净利润3.15 亿元，同比+12.94%，环比+21.57%，单季净利率改善主要受公允价值变动收益大幅回升的提振。2022 年公司公允价值变动收益2144.87 万，同比锐减69%，投资收益转亏（2021 年同期为4348 万元），2022 年公司计提资产减值损失及信用减值损失共2313万元，计提金额同比+250%，拖累业绩增速。

    （二）销售及管理费用延续优化，费用管控能力优异。2022 年全年，公司销售费用率为1.39%，同比-0.43pct，Q4 单季销售费用率为0.88%，同比-0.52pct，环比-0.51pct，公司作为薄膜电容器行业龙头，产品受到下游客户认可，销售端压力较小；2022 年全年，公司管理费用率4.30%，同比-0.73pct，Q4 单季管理费用率4.48%，同比-0.03pct，环比+0.37pct。研发费用方面，2022 年全年研发费用1.33亿元，同比+24.09%，研发费用率3.47%，同比-0.35%。

    投资建议：我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为49.69 亿元、61.93 亿元、71.12 亿元，同比增速分别为29.53%、24.64%、14.83%，归母净利润分别为13.68 亿元、16.69 亿元、19.33 亿元，对应 EPS 分别为6.08 元、7.42 元、8.59 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、原材料涨价的风险。