投资摘要

    　　事件概述

    　　3 月31 日，公司发布2022 年业绩报告，2022 年实现营业收入38.36亿元，同比+36%；归母净利10.07 亿元，同比+21%；扣非归母净利9.75 亿元，同比+33%。其中，Q4 实现营业收入10.2 亿元，同比+29%；归母净利3.15 亿元，同比+13%；扣非归母净利2.77 亿元，同比+31%。业绩符合预期。

    　　分析与判断

    　　下游景气周期带动营收持续增长

    　　公司营收持续增长主要是由于下游光伏、工控和新能源汽车市场持续增长。1）光伏，根据国家能源局数据，2022 年国内光伏新增装机量约87.4GW，同比+59%；逆变器出口约90 亿美元，同比+75%；2）工控，随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，以及轨交、电网部件国产化推进，相关市场稳步增长；3）新能源车，根据中汽协和marklines 数据，2022 年国内、欧美新能源车销量分别约688、351 万辆，同比分别约+93%、+23%。

    　　经营性现金流充裕，资产优异

    　　2022 年公司毛利率38.3%，同比-3.8pct； 净利率26.6%， 同比-3.44pct。公司回款能力强，2022 年公司经营性净现金流达到10.4亿，同比+15%。2022 年年末货币资金和交易性金融资产合计约19亿，资产负债率约27%。

    　　持续投入，保持优质赛道领先

    　　电动车、光伏风电是长坡赛道。公司是薄膜电容龙头，积极布局电动车和光伏风电等优质赛道，公司持续高投入，22Q4 资本开支1.68 亿元，同比+142%。同时，公司董事会审议通过26 亿元在南海路新建薄膜电容器产线。未来公司有望凭借技术、规模和生产方面的领先优势，持续受益行业的高速发展。

    　　投资建议

    　　公司是薄膜电容龙头，下游需求强劲。我们预计2023~2025 年公司营收分别约52、66、84 亿元，同比+34%、+28%和+27%；归母净利润分别约14、18、23 亿元，同比+37%、+31%和+29%，对应的PE 分别为24、18 和14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动、人民币汇率波动、疫情影响超预期