1-3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布三季报业绩：前三季度收入28.17 亿元，同比+39%；归母净利润6.91 亿元，同比+25%。Q3 单季度收入10.53 亿元，同/环比+42.7%/+14.1%。

    归母净利润2.59 亿元，同/环比+38.1%/+13.9%；扣非归母净利润2.68 亿元，同/环比+49.5%/+12.7%，非经常性损失主要系人民币兑美元贬值，公司购买的外汇远期合约形成损失。业绩符合我们及市场预期。

    新能源高景气，收入持续高增长：Q3 单季度收入同环比高增，主要系光伏和电动车需求旺盛。公司新能源业务收入合计占比超过60%，根据国家能源局，Q3 国内光伏新增装机21.72GW，同/环比+73%/+23%；根据乘联会，Q3 国内新能源汽车销量187 万辆，同/环比+98%/+47%。公司位列光伏和电动车薄膜电容行业龙头，业绩增速与行业增长基本一致。

    汽车业务占比提升，毛利率下滑：Q3 单季度毛利率37.8%，同/环比-2.5ppt/-2.3ppt，虽然上游原材料成本边际下降，但是低毛利的汽车业务占比提升拉低了平均毛利率。我们认为汽车下游客户分散，盈利性难以达到工业/消费等标准品的水平。因此中长期看，汽车业务占比的持续提升或将对整体毛利率水平形成一定压制。但作为行业龙头，我们认为公司规模优势显著，盈利能力远超行业平均。

    费用率稳中有降，汇率波动形成非经常性损失：受益于规模优势，公司各项费用保持稳定，费用率稳中有降，Q3 单季度销售/管理/研发费用率分别为1.4%/4.1%/3.1%；但人民币兑美元贬值、以及外汇远期合约到期造成Q3 约2000 万元的公允价值变动损失，我们认为汇率波动属于短期因素，中长期仍然看好公司稳健的经营管理和盈利能力。

    发展趋势

    公司是新能源核心受益标的，行业高景气且公司配套产能扩张。此外，我们认为公司作为全球薄膜电容行业龙头，具备技术和品牌溢价，有望保持领先的产品迭代能力，我们看好需求增长+品牌实力双击下公司的高成长性。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年业绩预测不变，收入/归母净利润分别为38.63 亿元/10.54亿元；考虑到汽车业务占比提升导致公司利润率中枢下移，我们维持2023年收入预测54.37 亿元不变，但下调归母净利润6.3%至13.09 亿元。当前股价对应22/23 年P/E 36/29 倍。我们维持跑赢行业评级，考虑到新能源产业链估值中枢下移，我们下调目标价18%至203.47 元，对应22/23 年P/E43/35 倍，较当前股价有22.02%上行空间。

    风险

    上游大宗金属材料价格上涨；原材料基膜供不应求；新能源需求不达预期。