2Q22 业绩高于我们预期

    公司发布半年报：1H22 收入17.63 亿元，同比+37.5%；归母净利润4.32亿元，同比+18.8%。Q2 单季度收入9.23 亿元，同/环比+31.5%/10.0%；归母净利润2.28 亿元，同/环比+14.9%/11.4%；扣非归母净利润2.38 亿元，同/环比+26.8%/23.3%；毛利率39.2%，同/环比-4.21ppt/+1.36ppt。

    受益于光伏储能高景气，公司收入及利润均超我们预期。

    新能源需求高景气，收入同环比双增：公司60%以上收入来自新能源，受益于光伏储能以及新能源汽车高景气，营收连续9 个季度环比增长，2Q22再创新高，同/环比分别+31.5%/10.0%。需求端：1）根据国家能源局，Q2国内光伏新增装机17.67GW，同/环比+130%/34%；根据CIAPS，Q2 电化学储能装机341MW，环比增长573%。2）根据TrendForce，Q2 全球新能源汽车销量219 万辆，同/环比+54%/9%；根据中汽协，Q2 国内新能源汽车销量134 万辆，同/环比+94%/7%。

    毛利率环比提升，成本压力持续释放：Q2 毛利率39.2%，环比+1.36ppt，主因：1）产品结构中，毛利率相对较低的汽车业务占比环比下降，主因上海疫情影响整车产销量（上海为全国汽车制造第二大地区），进而影响对上游元器件的提货节奏；2）公司Q1 对部分产品提价，提价效应在Q2 显现；3）金属材料成本下降，6 月30 日沪锡/沪铜期货价格较4 月1 日分别下跌41%/13%。

    汽车供应链受阻，存货周转天数提升：2Q22 存货周转天数环比提升3.5 天至108 天，1Q21/2Q21 分别为106 天/97 天，主因二季度上海疫情导致供应链受阻，上海汽车客户无法拉货导致库存商品积压。

    发展趋势

    公司是新能源核心受益标的，行业高景气且公司配套产能持续扩张；此外上游材料成本持续下降，有利于公司盈利释放。我们认为公司作为行业龙头具备技术和品牌溢价，有望保持领先的产品迭代能力，我们看好需求增长+品牌实力双击下公司的高成长性。

    盈利预测与估值

    考虑到公司2023 年产能规模释放，我们维持2022 年盈利预测，收入/归母净利润为38.63 亿元/10.54 亿元，上调2023 年盈利预测，收入/归母净利润分别上调16.8%/12.2%至54.37 亿元/13.96 亿元。当前股价对应22/23年市盈率40.6 倍/30.7 倍。维持跑赢行业评级，上调目标价7.9%至248.17元，对应22/23 年市盈率53.0 倍/40.0 倍，较当前股价有30.4%上行空间。

    风险

    上游大宗金属材料价格上涨；原材料基膜供不应求；新能源需求不达预期。