2022Q1 年业绩低于预期，维持“买入”评级

    　　2022Q1，公司实现营收8.40 亿元，同比增长44.70%，实现归母净利润2.04 亿元，同比+23.55%，扣非净利润1.93 亿元，同比+22.34%，业绩低于预期。一季度毛利率37.8%，同比202Q1 下滑6.2 个百分点，环比四季度下降3.6 个百分点，主要系原材料成本上涨及产品结构的调整。基于原材料成本压力，我们下调之前的盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为10.20/14.84/21.17 亿元（前值11.31/15.26/21.41 亿元），EPS 为4.53/6.60/9.41 元（前值为5.03/6.78/9.51 元），当前股价对应PE 为32.9/22.6/15.9 倍。我们认为，新能源赛道长坡厚雪，公司竞争力全球领先，原材料成本上涨为短期扰动，维持“买入”评级。

    　　收入高增长表现亮眼

    　　2022Q1，公司实现营收8.40 亿元，同比增长44.70%，主要系下游新能源汽车、光伏需求旺盛，工控需求稳健增长。新能源汽车，中汽协数据显示，2022Q1，国内乘用车销量120.1 万辆，同比+138.5%，环比受季节性影响-11.9%；光伏，一季度国内光伏新增装机量13.21GW，同比+147.8%；工控需求亦保持稳健增长。

    　　公司产能较快增长，一季度固定资产8.63 亿元，同比2021Q1 增长39.6%，环比2021Q4 +10.8%。2022Q1 固定资产周转率97.4%保持较高水平。

    　　原材料价格上涨拖累毛利率

    　　2022Q1 归母净利润同比+23.55%，扣非净利润同比+22.34%。两者增速均低于营收增速，主要系毛利率受原材料价格上涨拖累。2022Q1 毛利率37.8%，同比下降6.2pcts，环比2021Q4 减少3.6 个百分点。2021 年，公司材料动力占成本64.5%，原材料主要由基膜，铜、锌、锡、塑料壳等构成。2021Q4 以来，基膜、金属材料价格出现了进一步上涨，给公司一季度毛利率带来了压力。此外，产品结构的变化，新能源汽车收入占比的提升，也部分拉低了毛利率。

    　　风险提示：芯片缺货影响下游终端出货；原材料涨价风险；疫情影响需求和供应链风险。