本报告导读：

    2022Q4毛利点季度环比修复1 pcts，一定程度证明公司面对成本上涨具备良好的应对能力，未来基膜供给缓解后，公司有望拥有更大的业绩弹性。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。考虑到新能源车营收占比增加，我们上调公司盈利预测，预测2022-2024 年的EPS 为4.95（+0.42）元、6.39 元（+0.69元）、8.42 元，维持2022 年50 倍PE 的估值水平不变，目标价上调至247.5 元（+21 元），维持“增持”评级。

    业绩符合预期，Q4 毛利率环比修复。公司2021 年营收28.11 亿，归母净利润8.31 亿，分别同比增长48.66%、49.51%，净利润落入预告的中枢，符合预期。市场目前比较担心聚丙烯基膜涨价对公司成本的影响，但Q4 在基膜价格仍居高位情况下毛利率环比修复了1 pcts，说明公司的综合经营能力可有效降低成本上涨的风险。展望2022 年，虽基膜仍有涨价风险，但销量的增长有望降低成本增长带来的负面影响。且基膜供给端有望在2022 年下半年得到缓解，未来在电动车、光伏等领域需求的推动下，公司仍有望保持较高的业绩增长动力。

    全球薄膜电容龙头，持续受益电动车、光伏领域需求的增长。在电动车、光伏等领域需求的带动下，薄膜电容的市场正快速被打开，公司是全球薄膜电容的龙头公司，除享受市场本身的增长之外，还有望享受市场份额的增加。为满足市场持续增长的需求，公司进行稳步扩产，未来新产能的投产将成为公司业绩增长的驱动因素。

    催化剂：新能源车等领域销售占比增加，带动业绩提升。

    风险提示：聚丙烯基膜缺货风险；疫情等因素导致扩产节奏不及预期风险。