业绩略超预期：20 年营收同比+13%，归母净利润同比+22%20 年公司营收约18.9 亿元，同比+12.5%；归母净利润5.6 亿元，同比+21.9%；扣非后归母净利润约4.9 亿元，同比+16.6%。业绩略超预期。

    　　20Q4 业绩创新高，成本管理效果显著

    　　20Q4 公司业绩创季度新高，实现营收约5.5 亿元，同比+13.5%；归母净利润约1.9 亿元，同比+24.2%。盈利能力表现优异，20Q4 公司毛利率约44.8%，同/环比+0.8/+0.6 个pct；净利率约34.3%，同/环比+3.0/+6.6 个pct。净利率增幅大于毛利率主要是由于成本管理成效显著，销售费用率和管理费用率分别同比-1.3 和-1.4 个pct。

    　　新动能和工控板块业绩高增长

    　　分业务看，新能源车、光伏风电和工控持续增长，照明业务稳定，家电有所下滑。其中，1）新能源车，2020 年全年实现销量约137 万辆，同比约+11%。

    　　结构上，To C 新能源车如造车新势力、比亚迪汉等热销，高端车型占比进一步提升。受新能源车市场发展和高端车型占比提升的影响，我们预计新能源车业务营收占比提升到19%左右；2）新能源，2020 年光伏、风电新增装机分别为48.2GW、71.67GW，同比分别+60%、178%，带动逆变器和变流器需求大幅增长，我们预计公司新能源业务同比增长50%以上，营收占比提升到31%。3）工控，新基建和工控行业复苏的带动，预计公司工控业务营收同比+30%左右，业务占比提升到近30%。

    　　2021 年业绩高增长确定性高

    　　展望2021 年，多家主流车企推出多款新能源车型，有望引爆终端需求，我们预计新能源车销量同比+50%以上。作为未来能源结构的重要组成部分，光伏风电在补贴退出后将展现超预期的成长性，我们预计2021 年增长在35%以上。公司在新能源车和新能源逆变器和变流器市场中的份额维持在较高水平，直接受益于行业增长红利。同时，工控行业景气复苏，也将提供强劲的业绩增长驱动力。

    　　盈利预测和投资建议

    　　公司是薄膜电容龙头，持续受益于下游新能源、新能源车和工控等市场。我们预计公司2021~2023 年归母净利润7.0、8.8、10.9 亿元，当前股价对应的PE 分别为32、26 和21 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，海外市场业务波动，汇率波动