2020Q3 业绩略超预期，维持“买入”评级

    2020 前三季度，公司实现营收13.36 亿元，同比+12.12%，归母净利润3.67 亿元，同比+20.69%，扣非净利润3.45 亿元，同比+20.23%。其中，2020Q3 实现营收5.0 亿元，同比+25.6%，环比+1.8%，归母净利润1.37 亿元，同比+44.4%，环比基本持平，业绩超我们预期，主要得益于新能源汽车需求的强劲拉动。我们上调2020-2022 年公司归母净利润至5.19/6.17/7.40 亿元（ 前值5.03/5.95/7.18），EPS 2.31/2.74/3.29 元（前值2.24/2.65/3.19），当前股价对应未来三年PE 为38.8x、32.7x、27.2x，维持“买入”评级。

    新能源汽车需求支撑单季度收入增长，毛利率小幅回落源于产品结构调整2020Q3 单季度营收5.0 亿元，环比+1.8%，在三季度部分医疗工控需求理性回落背景下，仍实现环比增长，主要得益于欧洲和国内新能源汽车需求的拉动。

    KBA 数据显示，德国三季度新能源汽车销量环比2020Q2 增长115.2%。中汽协数据，2020Q3 国内新能源乘用车销量环比二季度增加36.9%。三季度单季度毛利率43.8%，环比二季度下滑1.7%，主要受产品结构调整影响，高毛利率工控收入占比小幅下降、汽车收入占比提升所致。费用率环比2020Q2 保持相对稳定。

    新能源业务进入拐点，现金牛公司迈入发电厂行列展望2020Q4，在新能源汽车业务和光伏需求拉动下，公司业绩环比仍有望保持正增长趋势。中期看，随着新能源业务收入占比的扩大、欧洲新能源汽车放量、国内造车新势力的崛起和光伏平价上网的到来，我们认为，公司有望进入新一轮由新能源业务驱动的快速发展期，预计将从过去几年个位数增长的现金牛迈向兼具高ROE 和高成长的发电厂企业。

    风险提示：欧洲新能源汽车销量不及预期；新能源汽车市场大客户开拓进展延期；光伏平价上网进度延缓。