事件：法拉电子发布2019 年三季报，前三季度公司实现营收11.92 亿元，同比下滑7.56%，实现归母净利润3.04 亿元，同比下降6.32%，扣非净利润2.87 亿元，同比-11.82%，低于预期。

    3Q19 单季度收入3.98 亿元，同比-11.82%，实现归母净利润0.95 亿元，同比下滑13.5%，扣非后净利润0.92 亿元，同比-21.31%。单季度毛利率42.7%，同比上升0.1pcts，环比下降0.1 个百分点，基本维持稳定。费用率有所提升，管理费用和研发费用同比分别提升1.4 和0.8 个百分点。现金流表现优秀，经营现金流入和经营现金净流量均创历史新高。

    新能源汽车需求下滑超预期，传统需求继续疲软是三季度公司业绩下降主因。中汽协数据显示，3Q19 国内新能源汽车共销售21.9 万辆，同比下滑19.1%，相比上半年61.3%的同比增速显著下滑。此外家电、照明、工业等需求继续疲软。三季度空调销量3247.7 万台，同比下滑0.6%；照明整体需求预计下滑20%左右。虽让光伏同比需求增长明显，但考虑去年的低基数效应，其对公司业绩整体拉动有限。

    短期业绩承压，重点关注海外新能源汽车客户进展。短期看，新能源汽车补贴的退坡因素预计仍将影响4Q19 的下游需求，而家电、照明等传统领域需求弹性偏弱，四季度整体业绩承压，重点关注海外新能源汽车客户进展。

    好公司、好行业，看好长期投资价值，维持“买入”评级。法拉电子是A 股优质公司的代表，ROE 常年维持在17%以上，自由现金流占营收比重也基本在15%以上。公司所在行业格局稳定、壁垒高、成长确定。虽然公司短期业绩承压，但我们看好公司在行业中的竞争优势和其长期投资价值。我们预计2019-2021年公司净利润为4.21、4.57 和5.12 亿元，当前股价对应PE 为22.62x、20.85x 和18.63x，维持“买入”评级。

    风险提示事件：海外新能源汽车市场需求低于预期；传统需求疲软；行业竞争加剧风险。