公司近况

    9 月26 日我们组织投资人调研法拉电子，就公司3Q19 经营情况，以及未来战略与公司管理层进行了交流。

    评论

    3Q19 宏观需求持续疲软，家电、照明灯传统业务继续承压：家电方面，受到宏观需求疲软以及房地产市场影响，格力、美的、海尔、海信等主要空调厂商出货量不及预期，我们预计公司家电业务全年收入受此影响同比下滑15%；照明方面，1H19 全球大功率照明市场较为低迷，其中国内市场下降20%，海外下降近40%。我们预计2H19 照明市场相较1H19 环比有所改善，预测公司照明板块业务全年收入同比下滑18%。

    海外订单强劲，2020年公司新能源汽车业务有望恢复高增长：2019年7-8 月中国新能源车销量分别为8.0/7.2 万辆，同比下滑4.7%/15.5%。公司1H19 新能源汽车板块收入同比增速为60%，我们预计受补贴退坡以及部分客户汽车销量不及预期影响，公司2019 全年新能源汽车板块同比增速为18%。公司指出，2020 年捷豹路虎、奥迪、宝马等海外车企订单强劲，同时公司正在积极争取特斯拉Model 3 的订单。我们在报告《1H19 业绩低于预期，新能源汽车发展仍是公司长期驱动力》中也指出，补贴退坡影响逐步消除之后中国新能源汽车销量有望恢复高速增长，推动公司新能源汽车业务发展。公司在国内新能源汽车薄膜电容器市场占有率超过40%，我们认为公司2020 年新能源板块收入有望恢复30%以上增速。

    估值建议

    公司当前股价对应2019/20e 20.0x/18.3x P/E。我们维持2019/20e4.77 亿/5.24 亿元归母净利润预测，维持“跑赢行业”评级和50元人民币目标价不变，对应2020 年21.5x P/E，较当前股价有18%上升空间。

    风险

    宏观需求持续疲软；新能源汽车销量不及预期。