本报告导读：

    　　公司深耕雷达装备、工业软件与智慧轨交等领域，是国内雷达整机及系统解决方案的重要供应商。受益于国防信息化推进、民用雷达与智能交通需求扩容，公司多元业务协同发展，持续加大研发投入与平台化建设，业绩有望在结构优化中稳健增长。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价 34.16 元。我们预计公司2025~2027 年归母净利润分别为7.57 亿元/7.89 亿元/9.56 亿元，对应EPS 分别为0.61/0.64/0.77 元。基于可比公司PE/PB 估值方法，结合公司在雷达整机与子系统、轨道交通控制系统、工业软件及智能制造等领域的行业地位与技术优势，按照2025 年56 倍PE，给予公司目标价34.16 元，给予“增持”评级。

    　　雷达主业筑基，军民融合需求共振。公司深耕雷达整机与子系统领域，产品覆盖防务雷达、气象雷达、空管雷达及低空监视等多个方向，在军工信息化、国防现代化和民用公共安全体系建设中具备重要地位。全球国防预算持续上行、我国武器装备信息化建设稳步推进；同时，气象、水利、空管及低空经济等民用领域政策密集落地，推动雷达装备向相控阵化、数字化、智能化升级。预计2025– 2027年雷达整机与子系统业务营收保持稳健增长，仍将是公司收入与利润的核心支柱。

    　　工业软件与智能制造及智慧轨交共同构成公司重要的第二增长曲线。工业软件与智能制造业务受益于国产替代深化与制造业数字化转型提速，公司围绕工业产品全生命周期打造“REACH 睿知”工业软件与“REASY 睿行”智能制造装备体系，在航天、航空、船舶等领域形成示范应用。智慧轨交方面，公司以信号系统为核心，构建完整产品谱系，技术水平达国际先进，短期承压于新建线路放缓，但在存量改造与智能化升级趋势下，业绩修复与稳健增长可期。

    　　技术体系成势，研发投入夯实长期竞争力。公司持续加大研发投入，2024 年研发费用率达6.65%，在数字化有源相控阵雷达、工业软件平台、智能制造装备及轨道交通安全计算等关键领域取得多项突破。

    　　研发团队规模和高学历占比持续提升，为公司在雷达装备、工业软件和智慧轨交多业务协同发展提供坚实支撑。

    　　催化剂：出口雷达建设加速；轨道交通智能化投资回暖。

    　　风险提示：国防及轨交投资节奏不及预期；雷达及工业软件项目交付延迟。