核心观点：

    　　聚焦电子装备和网信体系，布局以雷达为首的三大业务板块。公司背靠中电科十四所，通过2013 年和2020 年两次资产重组形成雷达整机及相关系统、轨道交通系统、工业软件三大业务板块。其中，雷达整机及相关系统包括以国际化业务为导向的雷达业务和对应的内销型号、空管雷达和气象雷达等；工业软件“REACH 睿知”系列聚焦智能制造和数字化转型；智慧轨交提供轨道交通信号和信息化系统解决方案。

    　　核心投资逻辑：（1）营收&盈利端，以雷达为首的三大业务齐头并进，作为国防信息化重要手段，雷达军民领域应用广泛，军贸景气度有望提升，内销受益我国国防信息化建设，空管雷达和气象雷达等民用领域应用不断拓展；工业软件以智能制造为核心，数字化变革迎来产业发展新机遇；智慧轨交渗透率逐步提升；（2）市场端，公司聚焦主业的同时持续加大市场开拓，雷达产品采用“内销+外销”策略，内销市场国内装备换代市场体量大，外销市场受益于“一带一路”，国内外市场拓展可期；（3）格局端，公司背靠十四所优质资产在雷达装备领域具有较为全面的业务布局和领先的市场地位，覆盖国际化经营、军工电子、公共气象、应急管理、交通、水利、电力等多个领域，同时在工业软件和智慧轨交领域凭借细分领域的技术优势持续开拓。

    　　盈利预测与投资建议：看好公司聚焦电子装备和网信体系的业务定位，雷达受益国防信息化建设加速和军贸景气度提升，工业软件业务和智慧轨交持续开拓，预计23-25 年公司EPS 分别为0.53/0.68/0.86 元/股。参考可比公司估值，我们认为适合给予公司23 年35 倍的PE 估值，对应合理价值18.45 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：国际形势变化；列装不及预期；重大政策调整；市场竞争加剧；重大合同进展不及预期等。