业绩预览

    　　预告1H22 盈利同比增长52%-68%

    　　公司发布1H22 业绩预告：预计上半年实现归母净利润2.72-3.00 亿元，同比增长52%-68%；预计上半年实现扣非净利润2.65-2.93 亿元，同比增长54%-70%，公司业绩预告超出我们预期，主要由于上半年公司高毛利的外贸业务发展较快。

    　　关注要点

    　　高毛利外贸业务贡献增加，上半年业绩快速增长。1H2022 年公司努力克服国内外疫情影响，多措并举推进毛利水平较高的外贸雷达项目对外交付。单季度看：1）公司1Q22 年营收同比下降30%，归母净利润同比增15%，扣非净利润同比增长19%，毛利率/净利率同比+6.4/5.7ppt，在国内业务受疫情影响收入下降的背景下，高毛利的外贸业务推动公司盈利端表现良好。

    　　2）2Q22 公司归母净利润/扣非净利润同比增速中枢为93%/92%，我们预计公司2Q22 营业收入、毛利率、净利率同比有望均实现不同程度的提升。

    　　“雷达+工业软件+轨交”三大业务板块协同发展。1）特种及通用雷达业务：2021 年以来公司积极开拓中东、中亚、非洲等地区业务，签约多个重大项目，某外贸先进机载雷达实现批量出口。空管雷达持续中标，气象雷达在特种领域取得突破，不断巩固公司在空管气象雷达领域龙头地位。2）智慧轨交：2021 年以来先后中标南京、南通、南昌等城市轨交项目，积极推进多网融合的智慧调度系统、障碍物探测系统等技术研发工作，行业影响力持续提升。3）工业软件：公司“REACH睿知”品牌软件能够支撑电子、航空、航天、船舶、陆地、汽车等行业用户的数字化转型，自主研发的透明工厂、PLM、MBSE产品已广泛服务于船舶、航空、核工业等行业，面向汽车行业自主工业软件项目成功上线。

    　　中电科十四所上市平台，具备进一步改革潜力。2022 年是“国企改革三年行动”收官之年，我们认为在国企改革深入推进的背景下，航空航天科技集团旗下上市公司资本运作有再次加速的趋势。公司背靠中电科十四所及国睿子集团，2020 年完成重大资产重组，完善了雷达业务线在特种领域的产品线覆盖广度，我们认为公司未来有进一步受益于国企改革的潜力。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司今年高毛利的外贸业务发展持续向好，我们上调2022 年净利润4.9%至6.42 亿元，引入2023 年净利润7.68 亿元。当前股价对应2022年、2023 年30.1、25.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，基于对公司特种及通用市场业务发展的综合判断，维持19.29 元目标价，对应37.3 倍2022年市盈率和31.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有24.1%的上行空间。

    　　风险

    　　新签外贸订单及外贸产品交付不及预期，新增轨交投资下滑。