投资要点

    　　公司发布2019 年三季报：营收7.64 亿元，同比增长11.79%；归母净利润2563 万元，同比减少455 万元，减少幅度为15.06%。

    　　分季度看，2019 年前三季度分别实现营收2.06 亿元（+17.69%）、2.57 亿元（-8.60%）、3.02 亿元（+32.37%），环比增长24.93%、17.59%，Q3 营收实现快速增长。前三季度归母净利润分别为1725 万元（-1.55%）、258 万元（-58.21%）、579 万元（-10.42%），Q3 利润下滑幅度收窄。

    　　前三季度综合毛利率18.31%，同比减少2.4pct；毛利合计1.40 亿元，同比减少1.18%。

    　　四项期间费用合计1.12 亿元，同比增加1017 万元，增幅9.96%，合计费用率14.69%，同比略减少0.24pct，费用率与去年同期基本持平，较2019H1（期间费用率15.29%）有所改善。毛利率下滑叠加费用上升成为公司前三季度归母净利润减少的主要因素。

    　　资产收购已获证监会受理，完成后上市公司竞争力和业绩都将显著提升。本次交易完成后上市公司将扩展雷达产品线，形成规模效应并提高盈利能力；上市公司通过整合发展智能制造业务，将提升在智能制造领域的核心竞争力，形成更加合理的产业布局。

    　　按照重组草案给出的盈利预测，2019-2021 年本次重组相关资产归母净利润合计3.59、3.93、4.43 亿元，收购将显著增厚公司业绩。

    　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2019-2021 年可实现归母净利润0.95/1.18/1.42亿元，对应10 月29 日收盘价PE 为98/79/65 倍。考虑本次注入完成后，公司2019-2021年归母净利润合计为4.54/5.11/5.85 亿元。不考虑配套融资，本次交易完成后公司总股本12.02 股，当前股价对应市值180 亿元，对应PE 为40/35/31 倍；假设按照现价发行股份募集配套资金6 亿元，发行完成后公司对应市值186 亿元，对应PE 为41/36/32倍。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：民品市场竞争加剧，毛利率下滑；军品采购低于预期。