2018年报：营收10.43亿元，同比下滑9.63%；归母净利润0.38亿元，同比下滑77.68%；非经常性损益947 万元，同比略减108 万元。

    雷达整机与相关系统、微波器件和特种电源产品显著下滑，导致公司2018年营收净利润双双下滑。雷达整机与相关系统、微波器件所处市场需求前景较好，近年因采购订单减少致使业绩下滑，随着未来需求的逐步释放，公司主业有望重回增长通道。

    公司拟注入14 所以国际化经营为导向的雷达产品等资产，按照重组预案给出的盈利预测，2019-2021 年本次重组相关资产归母净利润合计3.49、3.79、4.49 亿元，注入将显著增厚公司业绩。

    2017 年14 所实现净利润14.3 亿元，利润体量远大于上市公司及拟注入资产。作为14 所唯一上市平台，研究所优质资产有望逐步进入上市公司，进一步增厚公司业绩，提升公司盈利能力。

    盈利预测与投资建议。根据公司2018 年报调整盈利预测，预计公司2019-2021 年可实现归母净利润0.95/1.18/1.42 亿元，对应4 月9 日收盘价PE 为122/98/82 倍。考虑本次注入完成后，公司2019-2021 年归母净利润合计为4.44/4.97/5.91 亿元。不考虑配套融资，本次交易完成后公司总股本12.01 股，当前股价对应市值224 亿元，对应PE 为50/45/38 倍；假设按照现价发行股份募集配套资金6 亿元，发行完成后公司对应市值230 亿元，对应PE 为52/46/39 倍。维持“审慎增持”评级。

    风险提示：民品市场竞争加剧，毛利率下滑；军品采购低于预期。