综合判断，此次税费改革及调价有望提升公司净利润约30%。燃油成本及客运涉及的三费(公路养路费、公路运输管理费、公路客货运附加费)合计约占客运成本(不考虑费用)的40%，静态的看，此次柴油价格下调17.3%、三费取消合计有望提升公司09年净利润7000万元；不过，动态的看，我们认为作为公用事业的本质和政府改善民生的倾向/压力，公司基准票价09年应有下调，同时，公司部分车辆通过承包给经营者的方式锁定了风险/收益，尽管大部分承包合同1年1签(首次承包合同3年有效期，此后，1年1签)，但从操作角度，公司难以将承包者完全排除在受益者之列，因此，此项税费改革及调价对公司净利润的影响将小于7000万元，且目前仍难以准确判断，并有待于进一步跟踪。不过，较为中性的看，我们认为公司净利润有望因此提升30%，主要的假设为：1，此前柴油价格多次上调而公司基准票价保持05年水平不变，因此，此次柴油价格下调带来的成本节约公司有望100%分享，提升净利润约20%；2，取消三费产生的成本节约中50%为09年票价下调所抵消(票价下调5%)、30%为现行车辆责任承包经营者分享、20%为公司分享，提升净利润约10%。乐观的看，若公司票价不因税费改革而下调，公司09年盈利有望因此而直接提升55%左右(加上下面利息支出的节约，则09年盈利上调65%)。

    09年经营环境相对乐观：收入仍可保持个位数内生增长，而降息及客车近期价格下调均小幅降低成本。有投资者较为担心高速铁路开通或经济下滑未来对公司客运业务的冲击，我们认为：1，公司业务分布在江西、安徽的8个市，大部分地区为经济欠发达地区，未来2~3年内不会面临高速铁路的竞争，而江西省"三纵四横"高速公路网的陆续完工则有正面推动，即使是目前受到高速铁路冲击较大的南昌地区，公司过去6年客运量的复合增速仍达到了约12%，因此，即便考虑到经济增速放缓的影响，公司收入09年保持个位数内生性增长仍较为确定，同时，考虑到我国已进入降息周期(3季度末银行借款高达4.2亿元，预计08年财务费用占税前利润比重高达30%)，及08年来客车价格也出现较大幅度下降，我们认为公司09年经营环境相对乐观。

    缺点在于：持续多年的外延式扩张战略08年未有重大推进。外延式扩张战略是公司04年至07年持之以恒的战略，但从08年全年看，公司仅在子公司层面上完成了四个县级长运业务的小范围整合，市场所期盼的几个储备项目均未能顺利推进，作为公司长期发展的必然路径，公司长期投资价值仍取决于其外延式扩张战略的持续推进。

    上调盈利预测，维持审慎推荐，提示交易性机会。基于我们对税费改革、下调柴油价格提升公司净利润30%的判断，及利率下调降低财务费用等因素，我们上调公司09、10年每股收益分别40.5%和40.9%至0.56元和0.64元，当前股价对应09、10年市盈率分别为11.3x和9.8x，估值偏低，维持审慎推荐评级；考虑到此次柴油降价有望直接提升公司09年业绩约20%，我们因此提示公司股票的交易性机会。