事件：公司发布2014年年报，报告期内公司收入为21.78亿元，同比小幅回落0.35%；归属母公司所有者净利润为0.59亿元，同比增长48.67%；摊薄前EPS为0.19元，业绩符合预期，分红预案为10转增5股派0.5元。报告期内公司综合毛利率同比增长0.98个百分点至15.29%；期间费用率小幅上升0.95个百分点至11.71%；公司2014年Q4收入和净利润分别为4.9、0.26亿元，单季度收入环比下滑13.77%，净利润环比增长549.58%。

    点评：

    多因素带动公司业绩增长。报告期内，公司在收入规模与13年基本持平的情况下，净利润同比增长48%，主要原因有：一方面，受益于公司高毛利产品特种焊材收入占比增加，公司综合毛利率同比增长0.98个百分点至15.29%；另一方面，公司利用暂时闲置的募集资金，购买银行短期理财产品，实现收益1,243万元，加之上海大西洋的合营企业江苏申源盈利确认投资收益增加，公司的投资收益同比增长93.9倍至0.13亿元。

    公司重点布局特种焊材。公司围绕核电、军工、海工用焊材持续投入，与中广核、苏州热工院、上海728院等共同从事核电焊材国产化研发，目前已有多个批次产品批量生产，并通过中国核能协会组织鉴定。

    受益于国内核电重启，以及“一带一路”公司核电产品具备发展潜力。一方面，按照国家印发的《2014-2020年能源发展战略行动计划》中的目标，到2020年我国核电装机规模将达到58GW，是现有装机规模的2.9倍；另一方面，随着“一带一路”政策的实施，我国核电技术有望成为继高铁后的第二张名片走出国门。公司作为国内核电焊材主要供应商，将随着行业规模的增长，持续收益。

    计划向焊接综合服务商转型。公司焊接产业园一期项目已初具规模，基于在焊接领域多年的经验，公司未来发展的重心除做好焊材外，将逐步向下游延伸，从传统的产品供应商向具备焊材、焊接设备以及焊接工艺服务为一体的综合性焊接服务商转型。

    盈利预测：我们预计，公司2015-2016年EPS分别为0.31元和0.48元，对应动态P/E分别为63.2倍和40.7倍，给予公司“买入”评级。

    风险提示:我国核电项目建设低于预期;公司产能扩张低于预期。