事件

    公司发布2023 年一季报，2023 第一季度公司实现营业收入13.52 亿元，同比+25.39%，归母净利润1.41 亿元，同比+28.6%，扣非归母净利润1.39亿元，同比+30.7%。

    事件点评

    23Q1 整体情况稳健，毛利率提升显著

    23Q1 公司整体毛利率为75.10%，同比+3.63 个百分点；销售费用率43.96%，同比+2.80 个百分点，一季度销售规模提升；管理费用率4.07%，同比+0.64 个百分点，薪酬福利增加及疫情放开后商务活动逐渐正常；研发费用率13.94%，同比+0.57 个百分点，财务费用率-0.24%，同比-0.27个百分点；经营性现金流净额为-0.61 亿元，同比-176.67%，主要系一季度支付各项费用较多所致。

    疫情下三大核心品种产品快速放量，经营质量稳中向好公司主营业务收入分产品可拆分为注射液收入5.90 亿元（+48.06%），热毒宁注射液销售额上升；口服液收入2.84 亿元（+14.54%）；胶囊收入为2.07 亿元（-13.78%）；颗粒剂、冲剂收入为1.24 亿元（+157.89%），杏贝止咳颗粒销售额上升；片丸剂收入为0.81 亿元（+12.4%）；贴剂收入为0.58 亿元（+7.18%）；凝胶剂收入0.02 亿元（-40.63%），筋骨止痛凝胶销售额下降。

    公司产品丰富，创新驱动长期发展

    公司产品丰富。截止2022 年末公司共计获得药品生产批件205 个，其中46 个药品为中药独家品种，共有4 个中药保护品种。公司独家品种24 个；共有43 个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种为6 个。

    2023 年一季度公司独家品种散寒化湿颗粒、热毒宁注射液、以及藿香正气多剂型纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第十版）》推荐。

    研发上，2022 年中药方面，获得散寒化湿颗粒、苓桂术甘颗粒2 件药品注册证书，获得临床试验批准通知书4 件；化学药方面，5 个项目完成临床阶段性研究，另有一系列项目分别申报临床、开展临床前研究；生物药方面，获得临床试验批准通知书1 件。

    投资建议

    我们维持此前盈利预测，我们预计公司2023~2025 年收入分别54.1/66.5/80.9 亿元，分别同比增长24.4%/22.8%/21.7%，归母净利润分别为5.5/6.9/8.6 亿元，分别同比增长27.4%/25.4%/24.0%，对应估值为31/25/20X。作为中药创新药的标杆，我们看好公司长远发展，因此我们维持“买入”评级。

    风险提示

    行业政策风险；产品研发风险；药品销售不确定性等。