投资要点

    　　高度重视研发，中药创新药管线丰富：2021-2023 年国务院办公厅分别发布了加快中医药特色发展、十四五中医药发展规划、中医药振兴的相关政策，中药创新药审批速度加快、临床应用范围扩大、医保报销支持加大，迎来最好的政策机遇期。中药创新药审批速度快，研发支出少且长期成长性强，投资性价比高。公司董事长肖伟为中国工程院院士，高度重视产品研发，技术人员占公司总人数的比例超过8%，研发支出从2018 年的9%提升至2022 年的14%。2022 年国家共批准7 个中药创新药上市，其中2 个为公司产品：散寒化湿颗粒获批进一步丰富我国抗新冠中药产品种类；苓桂术甘颗粒获批实现了中药3.1 类创新药从无到有的跨越。公司拥有超过20 个中药创新药研发管线，其中3 个处于3 期临床，超过10 个处于2 期临床，中药创新药研发将迎来腾飞发展。

    　　中药注射剂恢复增长，非注射剂品种放量：热毒宁注射液在巩固儿科优势的基础上，大力拓展成人科室，深度挖掘急诊科室、呼吸科室及住院病房场景的市场潜力，2022年销售收入已恢复增长。银杏二萜内酯葡胺注射液以价换量，加强市场推广工作，即将恢复正增长。金振口服液打儿科祛痰止咳第一梯队品牌，正迎来高速放量，2022年销量增速高达75%，收入突破10 亿元，儿科+基药独家品种有望发展成20-30亿重磅品种。杏贝止咳颗粒、散寒化湿颗粒、筋骨止痛凝胶、桂枝茯苓胶囊等二线品种将也处于高速放量期。

    　　投资建议：我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为5.50/6.96/8.43 亿元，增速分别为27%/27%/21%，对应PE 分别为32/25/21 倍。公司业绩延续高增长，中药创新药研发管线丰富，首次覆盖，给予“买入”建议。

    　　风险提示：产品研发失败风险；药品降价风险；销量低于预期风险。