公司发布2022 年三季报。2022Q1-3，公司营业总收入31.25 亿元，同比+20.97%；归母净利润2.81 亿元，同比+35.83%；扣非归母净利润2.63 亿元，同比+27.30%。

    　　2022Q3，公司营业总收入10.28 亿元，同比+26.25%；归母净利润0.70 亿元，同比+47.48%；扣非归母净利润0.61 亿元，同比+38.70%。

    　　业绩快速增长超市场预期，2022 年激励目标完成概率较大。公司2022 年前三季度与第三季度业绩增长均超市场预期，2022Q1-3 归母净利润实现同比30%以上的快速增长，再次验证了我们此前深度报告里着重强调的“公司困境反转将持续快速增长”逻辑。2022Q3 公司归母净利润实现同比增长47%的亮眼成绩，一方面得益于公司克服疫情多点散发不利影响实现增长，另一方面2021Q3 疫情所致净利润基数较低也是因素之一。2022 年4 月，公司发布激励计划，要求2022 年收入同比增速不低于22%，或净利润同比不低于24%，且非注射剂产品收入同比增速不低于22%。

    　　目前看，公司Q1-3 收入同比增速为21%，净利润同比增速为35%，非注射剂产品收入同比增速为23.7%，从前三季度的情况来看2022 全年完成激励目标的概率极高。

    　　金振口服液、热毒宁迅速放量拉动整体收入增长，业务结构逐渐均衡化。分产品来看，公司前三季度注射液营收10.69 亿元（同比+17.11%），历史拳头品种热毒宁恢复性高增长；口服液营收7.15 亿元（同比+71.52%），儿童中成药大品种金振口服液收入规模持续扩大，该品种有望于今年成长为10 亿大单品；颗粒剂、冲剂营收1.58 亿元（同比+64.86%），主要受益于杏贝止咳颗粒销售额增长；凝胶剂（同比+554.40%），核心产品为新获批的1 类中药新药筋骨止痛凝胶。其他产品总体稳健，胶囊营收7.00 亿元（同比-4.67%）；片丸剂营收2.65 亿元（同比+23.49%）；贴剂营收1.73 亿元（同比-2.55%）。分板块来看，公司业务结构逐渐均衡化，非注射剂产品收入20.33 亿元（同比+23.7%），占比66%，注射剂产品收入10.69 亿元（同比+17.11%），占比34%，同比下降1.25pct。

    　　研发投入持续加大，创新驱动长期成长。2022Q1-Q3 公司研发支出4.37 亿元，同比+30%，营收占比达13.99%，同比增加0.95pct，再创历史新高。2022H1，公司获中药临床试验通知书4 个；近两年，公司新获批银翘清热片与筋骨止痛凝胶2 款中药新药，其中，2022Q1-3 凝胶剂（主要为筋骨止痛凝胶）收入2149 万元收入（同比+554.4%）。在国家大力支持中药创新、提高基药地位的政策环境下，公司高研发投入积累的丰富产品储备（52 个中药新药，43 个中药独家品种，23 个独家医保，6 个独家基药）为后续发展奠定了良好基础。同时，公司净利润率水平有所提高，2022Q1-3 公司净利润率为9.09%，同比增加0.95pct。随着后续在研产品获批上市，在售产品销售规模扩大，公司净利润率水平有望实现进一步改善。

    　　盈利预测与投资评级。我们调整盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为4.12 亿元、5.23 亿元、6.52 亿元，同比增速分别为28.6%、26.9%、24.6%，对应 PE 分别为 18X/15X/12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：药品价格变动风险、研发不及预期风险、大单品销售放缓风险、市场竞争风险等。