毛利率提升，看好创新业务/出海驱动业绩修复，维持“买入”评级2025 年公司实现营收39.04 亿元（同比-4%），利润总额0.95 亿元（同比+89%），归母净利润0.31 亿元（同比-40%），毛利率18.95%（同比+1.80pct），销售/管理/研发费率分别同比+2.11/+0.33/-0.15pct，净利率0.63%（同比-0.44pct）。业绩同比下滑主要系2025 年公司确认递延所得税费用3083 万元（2024 年为-1567 万元）。

    　　毛利率提升得益于创新业务毛利率及收入占比双提升。我们看好出海、创新业务成为新增长极，考虑递延所得税费用影响，下调2026 年、维持2027 年并新增2028 年盈利预测，预测公司2026-2028 年营收为40.5/43.5/47.2（前值为40.4/42.5）亿元，归母净利润为0.77/1.16/1.21（前值为0.99）亿元，当前股价对应PS 分别为2.4/2.2/2.1 倍，看好创新业务/出海驱动业绩修复，维持“买入”评级。

    　　AI 赋能下服务能力提升持续汇聚广告主及红人，创新业务收入/毛利率双高增截至2025 年末，WEIQ 累计注册商家数约22.6 万（较年中增长0.6 万），红人账户累计数达379.7 万（较年中增长25.2 万），其中职业化红人账户数为239.6 万（较年中增加24 万），MCN 机构数为2.04 万（较年中增长0.6 万）。公司凭持续积累的订单数据迭代模型，推出“BOSS 红人智投”产品及AI Agent 体系，为广告主提供从需求输入到智能投放的全流程服务，针对中小商家推出AIGC 产品扩大服务范围，我们看好AI 应用深化推动服务能力提升带动广告需求增长。公司基于对创作者的准确分析，在满足广告主需求的同时保障腰尾部红人权益（2025 年腰尾部红人收入占比86.3%），我们看好平台持续吸引红人入驻并拓展流量覆盖范围。公司完善红人生态布局，2025 年创新业务收入2.04 亿元（同比+102%），毛利率40%（同比+25pct）。

    　　看好出海浪潮下高毛利率的境外业务成为新的业绩增长极公司已在中国香港、东京、新加坡、吉隆坡等地设置办公室，搭建“一站式”出海整合营销团队，目前已为3C 类、互联网类、电商类、快消类头部客户实现海外营销落地，平台涵盖Instagram、TikTok、Youtube、Twitter、Reddit、Facebook等主流社媒平台。依托国内积累，2025 年IMsocial 东京孵化器“幸以派对”签约60+达人。2025 年公司境外收入0.36 亿元（同比+100%），毛利率35.7%，出海浪潮下高毛利率的境外业务或成为新的业绩增长极。

    　　风险提示：数据资源泄露、应收账款损失、核心人员流失等。