核心观点：

    　　事件：天下秀发布23H1 业绩。23H1，公司实现营收21.1 亿元，YoY+0.98%；归母净利润6274 万元，YoY-62.9%；归母扣非净利润4907 万元，YoY-58.3%，主要由于上半年计提信用减值损失2706 万元（22H1 为552 万元）。单季度看，23Q2，公司实现营收11.54 亿元，YoY/QoQ+24.2%/+20.9% ； 归母净利润4371 万元，YoY/QoQ-42.4%/+129.7% ； 归母扣非净利润3233.5 万元，YoY/QoQ+61.5%/+93.3%。Q2 环比经营改善，主要由于加强与品牌客户深度合作、客户结构调整优化，运营效率有所提升。

    　　经营情况看，WEIQ 持续吸引商家入驻，红人生态结构优化，中腰部红人商业化价值凸显。WEIQ 平台注册用户数持续提升，截至23H1，累计注册商家客户数达19.5 万个，上半年增长4438 个；活跃商家客户数3561 个，为22 年全年客户数的54.7%。红人生态结构健康，中腰部红人商业化价值显现。截至23H1，平台注册红人账户数累积达260.7 万，职业化红人账户数达到126.2 万（22 年末103.8 万），增长显著；其中，腰尾部红人获得收入占比84.9%，尾部红人占比31.6%，去中心化趋势显现。新业务方面，公司持续探索Web 3.0 时代创作者经济模式，布局了以IRED 红人教育和西五街为代表的探索红人经济产业链创新业务，挖掘更多价值变现可能性。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为红人经济领域龙头公司，有一定业绩修复空间。预计公司23-24 年营收分别为45.10/52.98 亿元；归母净利分别为2.49/3.74 亿元。随着23 年回归正常经营节奏，创新业务赋能更多行业新业态场景落地，给予公司23 年50X PE，对应合理价值为6.89 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。（1）广告大盘增速不及预期；（2）红人营销竞争加剧；（3）Web3.0 发展不及预期。