1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入21.09 亿元，同比增长1.0%；归母净利润6,274 万元，同比下降62.9%，落入业绩预告6,000~7,000 万元区间；扣非净利润4,907 万元，同比下降58.3%，落入业绩预告4,500~5,500 元区间，符合我们预期。其中，2Q23 恢复良好，收入11.54 亿元，同比增长24.2%；扣非净利润3,233 万元，同比增长61.5%。

    发展趋势

    红人营销主业走出低谷，料全年稳步复苏。2Q23 公司收入同/环比增长24.2%/20.9%，红人营销主业走出低谷，回归增长轨道。商家端，1H23WEIQ 平台活跃商家客户数3,561 个，为2022 年全年客户数的54.7%，活跃客户数量相对稳定体现客户精细化运营成果。红人端，截至1H23，职业化红人账户达到126.2 万人，较2022 年末增加22.5 万人。我们认为，公司客户合作关系相对稳定且客户结构更加健康，红人覆盖度持续增加提升商家需求服务及转化能力，下半年复苏态势或更加清晰；长期来看，伴随广告主品牌向投放预算恢复，红人营销有望回归高速增长、切分更多市场份额，公司作为行业龙头红人及客户双端资源优势明显，仍具备较大增长弹性。

    2Q23 利润改善明显，降本增效逐步兑现。1H23 毛利率为19.3%，同比下降3.2ppt，我们判断主要系外部宏观环境致毛利率较高的中小客户收入占比减少所致。费用端，1H23 销售/管理/研发费用率分别同比-1.2/+0.4/-1.7ppt 至6.5%/5.1%/2.7%，费用投入优化成果逐渐显现，2Q23 扣非净利润同环比分别增长61.5%/93.3%，释放积极信号。我们认为，伴随收入端进一步恢复，运营提效持续推进，下半年盈利改善或更加明显。

    AI 赋能创作者内容生产，红人经济生态布局持续完善。公司基于长期积累的数据及行业经验，结合新技术创新产品和商业模式。面向客户端，“虹宇宙”基于虚拟数字内容实现营销场景及体验创新；面向红人端，公司推出AI 内容辅助生成工具“灵感岛”，为内容创作者提供个性化的创意灵感推荐、商业服务推荐等服务，赋能创作者生产力提升。根据七麦数据，灵感岛自5 月上线以来iOS 单日平均下载量稳定在千次以上。我们认为，公司积极布局Web3.0 时代的创作者经济生态，探索引领红人经济模式进化，有望与主业协同共进，强化公司在红人经济领域的领先地位。

    盈利预测与估值

    考虑营销需求缓慢复苏，下调2023/2024 年净利润27.5%/28.5%至1.7/3.2亿元。当前股价对应66/35 倍2023/2024 年P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价27.3%至8 元，对应45 倍2024 年P/E，潜在29.9%上行空间。

    风险

    广告需求复苏不及预期，创新业务推进缓慢，AI相关政策风险。