事件：2022 年公司实现营业收入41.29 亿元（YoY-8.48%），归母净利润1.80 亿元（YoY-49.22%）。2023Q1 实现营业收入9.55 亿元（YoY-17.65%，QoQ-6.65%），归母净利润0.19 亿元（YoY-79.58%，2022Q4 为-0.24 亿元），业绩低于我们预期。

    　　外部逆风致业绩承压，经营性现金流管控良好。2022Q2-Q4 公司业务节奏及执行落地受外部环境扰动，对应2022 年营收同比下滑8.48%，其中红人营销平台业务收入39.55 亿元（YoY-7.79%），红人经济生态链创新业务收入1.73 亿元（YoY-21.86%）。短期逆风不改公司长期发展信心，公司维持业务相关人员布局及费用投入，因此2022 年各项费用均有所增长，致2022 年利润端有所承压。2023Q1，外部环境对公司红人营销平台业务仍有一定影响，使得公司整体收入及利润端仍有所承压。公司积极应对宏观因素影响，加强精细化管理，现金流改善明显，2022 年及2023Q1 公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.96/0.79 亿元，同比增加6.34/0.53 亿元。

    　　持续优化WEIQ 平台，看好红人经济价值稳步释放。2022 年WEIQ 平台商户端及红人端延续稳健发展：1）商户端：累计注册商家客户数达19.06 万（YoY+6.12%），品牌客户留存率稳步提升，2020-2022 年分别为78.0%、79.7%、81.5%。2）红人端：截至2022 年末，平台注册红人账户数达237.2 万，其中职业化红人账户数显著提升至103.8 万（YoY+94.02%）；入驻MCN 机构数增至1.50 万家（YoY+35.56%）。公司持续推进WEIQ 平台优化，高质量转化商户需求，2022 年WEIQ 平台平均订单额已显著提升至3241 元（YoY+187.58%），商户需求转化率方面，2022 年约为12.7%，同比基本持平，我们看好公司持续提升需求匹配效率，进一步释放红人经济价值。

    　　积极拥抱AI，探索Web3.0 创作者经济。1）面向客户端，公司元宇宙产品“Honnverse 虹宇宙”已接入GPT 3.5 模型，且相关功能已可使用。

    　　2）面向红人端，公司积极研发创新的内容辅助生成工具，为创作者提供个性化的创意灵感推荐、商业服务推荐等服务。我们看好公司将积累的海量社交媒体数据、红人资源、品牌资源与AI 等新技术相结合，有望进一步提升红人商业化变现水平。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到外部环境对业绩仍有一定影响，我们下调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年EPS 分别为0.13/0.17/0.22 元，对应当前股价PE 为60/45/36 倍。我们看好公司作为红人新经济龙头，业绩复苏弹性可期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：应收账款回收风险，宏观经济不景气，行业竞争加剧风险。