事件

    　　公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营收20.88 亿元，yoy-2.90%小幅下降；归母净利1.69亿元，yoy-20.10%，归母净利率8.10%，同降1.74pct；扣非后归母净利1.18 亿元，yoy-44.90%，扣非后归母净利率5.63%%，同降4.29%pct。2022Q2 实现营收9.29 亿元，yoy-28.49%；归母净利0.76 亿元，yoy-41.04%，归母净利率8.17%，同减1.74pct，主因销售&研发费用率有所提高；扣非后归母净利0.20 亿元，yoy-84.67%，扣非后归母净利率2.16%，同减7.90pct。

    　　点评

    　　1、疫情影响下业绩承压，创新业务营收同增36%打造新增长极。22Q2/H1 营收同减28.49%/2.90%，主因疫情影响下客户复工延迟，致原定红人营销投放节奏打乱，叠加宏观经济下行压力下广告市场需求相对疲软。22H1 创新业务收入达1.26 亿，yoy+36.05%，持续验证公司对红人经济前瞻式布局能力。

    　　2、新媒体商业：商家端持续精细化运营+红人结构健康化发展，业务数据持续向好。

    　　1）WEIQ 商家侧：2022H1，注册商家客户数达到184,949 个，较21 年末增长5,537 个。2）WEIQ 红人侧：①已高效连接203.9 万红人，较21 年年末增长11.8 万人。22H1 专职或兼职从事红人工作且能够迅速响应、具备成功接单能力的职业化红人账户数达65.0 万人，较21 年末增长12.5 万人。入驻WEIQ 的MCN 机构达11,617 家，较21 年末增长576 家；②红人端结构持续优化，22H1 头部/腰部/尾部/纳米红人占比为14.4%/55.1%/28.1%/2.40%，其中头部红人/尾部红人占比较21 年底分别下降2.9pct 和提高4.8pct。

    　　3、经营活动现金流基本归正，运营管控效果趋显。2022H1 公司经营活动产生的现金流净额为-0.10 亿基本归正，同比提升3.25 亿，主因加强应收账款回款力度，回款效率有所提高。

    　　2022H1 投资活动产生的现金流流出1.13 亿元，去年同期为净流出0.57 亿元；截至2022H1货币资金为14.98 亿元。

    　　4、销售&研发费用率同比提高，盈利能力有所下降。1）2022H1/Q2 销售费用率为7.77%/8.77%，同增2.98pct/4.97pct，主因销售团队扩容致职工薪酬费用提高；22H1/Q2 研发费用率为4.42%/6.09%，同增0.61pct/1.84pct，主因WEIQ&虹宇宙研发投入加大。销售&研发投入双增，为未来收入高增长和创新业务模式跑通奠定人力&技术基础。2）2022H1 期间费用率/管理费用率分别为16.37%/4.62%，同增4.83pct/0.79pct；2022Q2 期间费用率/管理费用率分别为18.49%/4.01%，同增7.46pct/0.33pct。3）毛利率基本保持稳定，22Q2 为21.58%；净利率有所下降，22Q2 归母净利率/扣非归母净利率为8.17%/2.16%，同减1.75pct/7.90pct。

    　　投资建议：公司持续完善红人生态布局，研发驱动下WEIQ 经营数据+平台效率持续进阶奠定基本盘，同时自21 年以来面向红人经济生态链的创新布局开始逐渐贡献营收。未来公司将持续迭代优化，原有业务维持稳定盈利能力，新布局业务拓展长期空间，考虑上半年疫情对公司业绩负面影响，预计2022/2023/2024 年归母净利为3.0/4.2/5.2 亿元（前值22/23/24年归母净利为5.1/6.5/8.1 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济影响；新模式、新业态下监管要求变化；市场竞争风险等