本季度中，我们看到公司现金流转正，验证公司商业模式可靠性；此外，疫情影响下公司收入增速受到一定的影响，但维持远超营销行业的强劲增长凸显红人新经济的生命力；本季度盈利增速慢于收入增速，加大业务投入反映了公司以科技驱动的红人新经济领域平台型公司的本质，公司在新布局主要业务上均具备较强竞争力，原有业务维持稳定盈利能力，正在打开公司成长边界、理应更好促进公司发展，估值上应正确看待、还原发展性投入。

    财报关注要点：

    ①21Q1-22Q1 实现营收8.51/12.99/11/12.61/11.59 亿，同比增长58.73%/65.75%/21.69%/50.81%/36.16%。

    ②21Q1-22Q1 毛利率分别为23.82%/22.96%/23.29%/19.67%/23.16%，22Q1毛利率同比有所下降环比有所提升，属于业务扩张中的正常现象。

    ③ 21Q1-22Q1 单季度期间费率分别为

    12.32%/11.03%/14.66%/11.12%/14.67%，22Q1 期间费用率同比有所提升，主要原因在于公司加大新业务上投入， 其中2022Q1 销售费用率6.96%/+0.67pcts ， 管理费用率5.11%/+1.04pcts ， 2022Q1 研发费用率3.09%/-0.05pcts，2022Q1 财务费用率-0.49%/+0.68pcts。

    ④21Q1-22Q1 单季度归母净利润0.83/1.29/0.43/0.99/0.93 亿元，本季度归母净利率8.04%，因新业务投入较大，同比有所下降、环比则有所提升，22Q1 归母净利润同比增长12.43%。

    ⑤21Q1-22Q1 经营活动现金流量净额分别为-1.02/-2.34/-1.10/0.09/0.26 亿，现金流进一步转正，且本季因诉讼等非经营性因素影响，还原后现金流表现将更为强劲，我们认为主要受公司对红人现金流管控趋于严格（应付票据及应付账款提升）、规模提升后保理等变得可行、叠加下游客户账期管理提升，公司在手现金13.99 亿，资金充裕，周转良性。

    投资建议：疫情背景下广告行业运作短期受阻、全行业普遍下行的背景下公司收入持续高增，且以正现金流验证红人经济赛道高景气度、数字化平台规模效应和组织运营高效率。预计2022-2024 年归母利润至5.1、6.5、8.1 亿元，目前估值较低，持续推荐。

    风险提示：宏观经济影响；新模式、新业态下监管要求变化；市场竞争风险；新冠疫情反复