天下秀发布22 年一季报，公司22Q1 实现整体营收11.59 亿元，同比增长36.16%，疫情和宏观经济不景气影响下，公司一季度业绩保持韧性，稳健增长；归母净利9318 万元，同比增长12.43%；归母扣非净利9758 万元，同比增长17.91%；净利率同比下降1.7pct 至8.0%，主要由于创新业务的前期投入。费用端来看，22Q1 销售费用8072 万元，同比增长50.73%，销售费用率7.0%，同比提升0.67pct，主要由于随业务增长需要，人员薪酬增加；管理费用5918 万元，同比增长71.11%，管理费用率5.1%，同比提升1.04pct，主要由于随业务增长需要，人员薪酬增加，创新业务人员增多；研发费用3577 万元，同比增长34.14%，研发费用率3.1%，同比略下滑0.05pct，主要由于报告期内加大了WEIQ 平台、虹宇宙等项目的研发投入。

    公司围绕红人经济，进一步拓展新消费产渠、红人职业教育、潮流内容街区西五街等创新业务，构建了基于Web2.0 时代的红人经济生态圈。

    同时，公司还前瞻布局了面向Web3.0 时代的产品和商业模式，包括“虹宇宙”及自媒体数字藏品工具集“TopHolder 头号藏家”。“虹宇宙”内测以来累计预约用户超40 万，正式公测后预计用户数会进一步提升。“TopHolder 头号藏家”已正式接入虹宇宙开放应用平台，丰富平台内UGC 内容生态建设，并与微博达成战略合作，为微博创作者提供数字藏品服务。

    盈利预测与投资建议。考虑新业务布局及短期疫情对经营的影响，我们预计公司22-23 年营收分别为60.21、80.49 亿元；归母净利分别为5.38、7.45 亿元。考虑公司作为红人经济领域龙头公司，我们给予公司22 年35X PE，对应合理价值为10.41 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）红人营销竞争加剧；（2）Web3.0 发展不及预期。