业绩回顾

    　　2021 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2021 年业绩：营收45.12 亿元，同比增长47.4%；归母净利润3.54 亿元，同比增长19.9%；扣非净利润4.20 亿元，同比增长12.7%，主要系计提诉讼损失7,980 万元。利润增速低于营收主要系公司加大了大数据产品升级改造和创新业务布局。

    　　发展趋势

    　　老客户留存良好、投放增加驱动收入增长，需求转化能力持续提升。2021年公司红人营销平台业务实现收入42.90 亿元，同比增长44.9%。商家端，公司加强客户资质审核标准，主动淘汰部分履约能力较弱的客户，叠加疫情影响，平台活跃商家数为7,918 个，其中品牌客户799 个，同比均小幅下降，但在客户精细化管理下公司现金流改善明显，4Q21 经营活动净现金流转正。老客户投放金额增加驱动收入增长，品牌客户留存率达到79.6%，同比提升1.6ppt，留存客户投放金额同比增长 39.3%，老客户贡献81.2%收入。红人端，平台注册红人账户数累积达到192.1 万人，同比增加44.7 万人；其中，职业化红人达到53.5 万人，同比增加24.4 万人。

    　　红人供给的快速增长提升平台服务能力，全年平台订单量达到380.7 万笔，同比增长205.3%；客户需求转化率提升2.5ppt 至12.9%。

    　　新业务投入致费用率提升，创新业务布局成效初显。销售费用率为6.4%，同比提升1.9ppt，主要系布局新业务加大营销推广力度所致；管理费用率为3.4%，同比提升0.6ppt；研发费用率为2.9%，同比提升0.4ppt，主要系公司加大 WEIQ 平台及虹宇宙等项目的研发投入，研发人员数量同比增长76.7%至532 人。公司布局新业务成效初显，红人经济生态链创新业务实现收入2.22 亿元，同比增长123.6%，其中新消费品牌宅猫日记销售额破亿元；天下秀教育已签约合作40 所高等院校，累计惠及学员2.1 万人。

    　　技术升级与时俱进，布局红人新经济增长潜力。公司持续投入Web2.0 的红人生态链基础设施建设，以热浪数据、WEIQ-SAAS 等创新性技术产品提升平台效率，并通过天下秀教育、IMSOCIAL 红人加速器等赋能红人，提高红人供给端数量及质量。面对Web3.0，公司推出3D 虚拟生活社区“虹宇宙”，已与拉菲集团及龙湖集团合作打造线上虚拟营销服务场景；自媒体数字藏品工具集“TopHolder 头号藏家”与微博达成独家战略合作。我们认为，公司对于新技术的投入短期内一定程度拖累利润增长，但长期来看有望实现品牌营销新场景的落地，业绩贡献增量或将逐步释放。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测。现价对应2022/2023 年29.1/23.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和11 元目标价（40/33 倍2022/2023 年市盈率），潜在38.5%空间。

    　　风险

    　　宏观经济影响广告需求，客户拓展不及预期，创新业务推进缓慢。