投资要点

    　　事件：2021Q1-3 公司实现营业收入32.51 亿元（yoy+46.15%），归母净利润2.55 亿元（yoy+3.15%），扣非归母净利润3.29 亿元（yoy+24.70%）；其中Q3 实现营业收入11.00 亿元（yoy+21.69%，qoq-15.32%），归母净利润0.43 亿元（yoy-61.11%，qoq-66.26%），扣非归母净利润1.16 亿元（yoy+2.56%，qoq-11.45%），业绩低于市场预期。

    　　点评：诉讼事项计提预计负债致利润波动，持续投入构筑稳固竞争优势。

    　　2021Q3 公司营收持续同比增长，毛利率为23.29%（yoy+0.12pct，qoq+0.33pct），环比/同比均实现小幅提升；净利率为3.44%（yoy-8.90pct，qoq-6.28pct），主要系Q3 诉讼事项计提预计负债。2021Q3 公司预计负债余额为1.55 亿元，相比Q2 末的1.03 亿元增长49.87%。费用端，2021Q3公司整体费率环比/同比均有所提升，我们认为主要系公司持续WEIQ平台等产品优化升级与创新业务投入，其中销售费用率为6.27%（ yoy+3.10pct ， qoq+2.47pct ）， 管理费用率5.04%（ yoy+2.40pct ，qoq+1.36pct），财务费用为-0.01 亿元（Q2 为-0.09 亿元），研发费用率3.40%（yoy+1.48pct，qoq-0.85pct）。2021Q3 末公司应收账款21.03 亿元（Q2 末为19.23 亿元）；货币资金16.36 亿元。

    　　主营业务方面，持续产品优化升级，KOL 采买需求管理系统KBM 上线。2021Q3 公司保持对WEIQ 平台产品服务的优化，针对行业上下游各环节开发延伸数据产品，提高红人订单匹配精确度，持续提升红人营销效率。2021 年10 月公司与雀巢集团战略合作的定制化KOL 采买需求管理系统KBM 上线，打通WEIQ、热浪数据等多个平台系统，赋能雀巢品牌红人传播。我们认为公司与雀巢的战略合作意味着传统品牌对红人经济认可度提升，后续随着各行业接入，红人经济潜在市场容量将不断扩大，KBM 落地有望打开公司后续与其他品牌合作的空间。

    　　加大创新业务投入，红人新经济全产业链布局效果初显。公司通过IMSOCIAL 红人加速器、克劳锐、IRED 教育、西五街社区等覆盖红人评估、教育和社区等红人生态链环节，布局新消费扩宽业务边界，释放红人大数据商业潜力。截至2021Q3 职业教育品牌IRED 已覆盖198 所院校，19 所意向签约；新消费品牌宅猫日记三季度连续实现千万级的月销售量。同时公司“虹宇宙”即将公测，持续探索红人变现模式。

    　　盈利预测与投资评级：看好公司Q4 电商旺季业绩增长，但考虑到诉讼事项的不确定性，我们下调此前盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为0.23/0.38/0.55 元（此前为0.30/0.43/0.60 元），对应当前股价PE59/35/24X。

    　　公司作为红人经济龙头，生态链日益完善，创新业务与主营业务协同效应凸显，维持“买入”评级。

    　　风险提示：应收账款回收风险，行业竞争加剧，宏观经济不景气