业绩总结：天下秀发布2021 年半年度报告，根据公告内容：1）公司在 2021上半年实现收入 21.51亿元，同比增长 62.9%；扣非净利润 2.13亿元，同比增长 41.2%。2）21Q2单季营收为 12.99亿元，同比增长 65.8%，环比增长 52.6%，创单季营收历史新高。

    　　WEIQ平台红人、广告主两端数量持续增加，海量订单驱动营收增长。2021H1，公司WEIQ平台累计入驻的红人为 181.13万个，其中具备接单能力的红人 42.22万个，较 2020年末增加 13.16万个；入驻平台的 MCN机构为 9070个，较 2020年增长 1579 家。红人矩阵的扩张和丰富增强公司对于广告主的吸引力，导致WEIQ 平台的活跃商家客户持续增加，叠加平台订单处理能力提升和 KOL营销效果不断优化，公司平台订单数量高速增长。截至 2021H1，WEIQ平台的活跃商家客户数已达 5165 个，占比 2020 年全年客户数 61.9%。2021 年上半年订单量达 184.64万笔，超越 2020年全年。公司 WEIQ红人营销平台业务 2021H1收入为 20.58 亿元，同比增长 59.9%。

    　　服务中小红人，平台价值彰显。相对比头部红人，腰尾部红人对平台的依赖更强，服务该类人群同时符合平台模式下红人去中心化的趋势。2021H1，从天下秀获得收入的红人结构中，腰尾部红人占比超过 83%，进一步彰显出公司服务腰尾部红人，实现其商业化的能力。

    　　创新业务实现三位数增长，打造红人经济生态链。2021H1，公司红人经济创新业务收入为 0.93亿元，同比增长 180%。1）红人+新 IP：IMSOCIAL红人加速器通过连接红人和明星厂牌、助力内容转型等方式，赋能超 10家红人厂牌；2）红人+新职业：通过 IRED教育与高校合作，为行业输入人才。截至 21H1，IRED教育已连接国内 122 家院校，其中15 家院校达成产教深度融合合作。

    　　加大研发投入，提升主营业务竞争力。21H1公司研发费用达 8195.73万元，同比增长 70.47%。公司致力于提升 WEIQ平台交易服务上云能力、改善推荐引擎，并优化热浪数据、IRED 教学教务管理系统等创新业务产品，扩大技术优势。

    　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.30元、0.47元、0.74元，对应的 PE 分别为 31倍、20倍、13倍，考虑到 KOL营销行业的高速增长，我们维持对天下秀“持有”的投资评级。

    　　风险提示：行业发展不及预期的风险、宏观经济出现波动的风险。