公司事件

    　　公司发布2021 年中报：2021 年上半年，公司实现营业收入21.51 亿元（YOY+62.89%）、归母净利润2.12 亿元（YOY+56.08%）、扣非后归母净利润2.13 亿元（YOY+41.22%）。

    　　2021H1 公司客户持续增加，订单收益稳定增长公司报告期内用户数据持续增加，订单收益稳定增长。我们认为，2021上半年的高速增长主要基于四点：（1）良好信誉与成熟的私域流量变现模式吸引更多内容创作者接入平台成为职业化红人；（2）大力推动“人+科技”战略，对注册红人分区域、分类别、分属性的精细化运营；（3）持续完善平台数据模型，实现高效撮合和精准匹配，WEIQ 平台并行处理订单能力得到增强，将客户需求转化为订单能力持续提升；（4）各垂直领域平台及社区的商业化成长，大量腰尾部红人实现商业化转换有所贡献。2021 上半年在公司核心产品WEIQ 平台上，活跃商家客户数达5165 个，占全年2020 年全年客户数的61.92%；上半年订单达184.64万笔，超过去年全年；注册红人账户数累积达到181.13 万，其中专职或兼职从事红人工作且能够迅速响应、具备成功接单能力的职业化红人账户数达到42.22 万，与2020 年末29.06 万的数量相比增长显著；入驻的MCN 机构的数量达到9070 家，较2020 年末增加了1579 家。

    　　平台红人生态结构健康，红人生态链开启第二增长曲线2021 年上半年从天下秀获得收入的红人结构：头部/腰部/尾部/纳米级红人数量比重分别为16.85%/57.81%/24.06%/1.28%，腰部红人获得收入占比83.2%，主要基于平台高效的匹配撮合模式既保障海量腰尾部红人的权益，也能满足商家客户的需求，符合平台模式下红人去中心化的趋势。红人经济生态链创新业务板块取得快速增长，上半年收入0.93 亿元，同比增长180.02%，通过IRED 教育与高校合作，持续为行业输入人才，目前已连接国内122 家院校。除教育业务外，2021 H1 公司旗下新消费业务顺利起步，零食品牌“宅猫日记”达成突破，成功打造爆款“宅猫日记岩烧芝士脆饼干”，单品仅抖音小店已售出 400 万余单，连续登上“抖 in 爆款榜”零食品类多项第一名。

    　　红人营销认可度持续提升，未来空间巨大

    　　我们认为，广告主对于红人营销认可度提升，以此带来红人营销投放占比提升的主逻辑在持续兑现中，并且红人营销投放占比远未达到天花板。根据克劳锐数据，2020 年红人营销市场规模升至670 亿元，同比增长36.7%，占互联网广告市场份额仅为13%，占整个中国广告市场份额为7.3%，未来提升空间巨大。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为48.38、69.22、96.67 亿元，净利润分别为4.64、7.19、9.84 亿元，对应EPS 分别为0.26、0.40、0.54 元，对应2021-2023 年 PE 分别为36.31X、23.43X、17.13X。维持给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国内对社交平台监管超预期；业务拓展不及预期；媒体资源价格涨幅超预期；市场竞争加剧